航天信息(600271)：产业调整和行业格局变化致业绩下滑

产业形态调整叠加行业格局剧变，导致公司业绩下滑较大航天信息发布半年报，2024 年H1 实现营收42.17 亿元（yoy-39.62%），归母净利-7037.11 万元（yoy-113.37%），扣非净利-9578.16 万元（去年同期7771.16）。其中Q2 实现营收27.00 亿元（yoy-22.40%，qoq+77.84%），归母净利2.28 亿元（yoy-18.88%，qoq+176.38%）。考虑公司面临产业深化调整、竞争加剧等情况，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.22、0.30、0.34 元（前值2023-2025 年0.37、0.51、0.64 元）。可比公司24 年iFind 一致预期PE 均值为37.7 倍，给予公司24 年37.7 倍PE，目标价8.40元（前值14.21 元），下调至“增持”评级。

重要盈利点防伪税控业务下滑较多，静待公司业绩拐点到来据公司24 年中报，由于产业形态深化调整、行业格局剧烈变化等因素，公司重要盈利点防伪税控业务收入下滑较多。此外，智慧产业、网信产业等业务同样面临市场竞争加剧等问题，业务规模有所下滑。我们认为，公司24H1：

    　　1）数字政府领域，中标重点行业信创市场近200 个项目；2）企业数字化领域，大型企业数电发票乐企业务市场占有率超50%。随着产业深化调整完成以及行业格局逐步向好，公司业绩拐点到来可期。

AI 赋能财税，“爱”“信”“诺”产品体系更加完善24 年上半年，公司发布“爱信诺·信诺GPT”财税产业大模型，展示在“AI+财税”领域的最新成果。同时推进基于区块链的数字企业模型技术验证等核心技术攻关，完成智能财税MaaS 平台Alpha 版本研发，形成“1+1+N”财税产业大模型产品体系规划。我们认为，公司积极拥抱AI 技术，随着AI+财税应用逻辑的不断完善和落地，技术优势有望助力公司持续拓展客户。

销售/管理/研发费用均下降，高收现业务下滑导致现金流减少24 年上半年，从费用上看，公司销售费用随业务规模变动同减16.27%；管理费用得益于费用管控，同减12.07%；研发费用随研发人工成本支出减少同减16.47%。销售/管理/研发费用率为8.77%/11.43%/9.46%，同比+2.44pct/+3.58pct/+2.62pct。从现金流上看，经营性净现金流为-12.11 亿元，同比-86.09%，主因高收现的防伪税控业务收入下滑，带来相应现金流量同比减少。