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24Q2 公司营收同比+24.27%、归母净利润-19.35%、扣非净利润-7.73%。销量驱动收入增长,扣非净利润逐季改善。Q2 毛利率环比Q1 显著提升,预计下半年随着产品价格恢复、产能利用率及产品结构优化,盈利能力有望逐季修复。
预计24-26 年归母净利润规模分别为5.60 亿元、7.53 亿元、8.86 亿元。当前市值对应24PE12X,25PE9X,维持强烈推荐评级。
销量驱动收入增长,扣非净利润逐季改善。1)24H1:公司营收39.89 亿元(同比+23.89%,下同),其中销量同比增长23.84%,估算价格同比持平。
归母净利润2.33 亿元(-14.78%),扣非净利润1.07 亿元(-46.70%),非经常性损益1.26 亿元主要包括非流动资产处置损益1.2 亿元及金融资产投资收益0.27 亿元。2)24Q2:公司营收21.55 亿元(+24.27%)。归母净利润1.52 亿元(-19.35%),扣非净利润1.15 亿元(同比-7.73%,环比转正)。
境外收入增长较快,越南盈利能力改善。目前公司77%的产能位于越南。24H1境内收入9.95 亿元(+14.42%),境外收入29.94 亿元(+27.40%)。从子公司维度,越南子公司24H1 营收30.89 亿元(+27.37%),净利润2.18 亿元(+33.73%),净利率7.06%(+0.34pct)。
Q2 毛利率环比Q1 显著提升,汇兑导致财务费用率增加。
1)24H1:毛利率同比-4.92pct 至10.00%;期间费用率同比-0.67pct 至7.52%,其中管理费用率-1.78pct,财务费用率+1.09pct(主要系汇兑净收益同比减少所致);净利率同比-2.65pct 至5.84%。
2)24Q2:毛利率同比-2.80pct 至13.50%,环比Q1 提升7.61pct;期间费用率同比+0.54pct 至6.87%,其中财务费用率+2.02pct 至0.98%;净利率-3.83pct 至7.08%。
现金流大幅改善,存货周转效率显著提升。1)现金流:24H1 经营活动现金流净额8.86 亿元(+470.89%)。2)存货:截至24 年6 月底存货周转天数为224 天,同比-131 天。3)应收账款:截至24 年6 月底应收账款周转天数为28 天,同比+1 天。
盈利预测及投资建议:上半年公司把握下游消费需求复苏契机,及时调整产品结构,实现销量增长。下半年随着产品价格进一步恢复,产能利用率及产品结构进一步优化,盈利能力有望持续提升。考虑到上半年原材料价格及汇率波动影响,我们预计24-26 年收入规模分别为75.99 亿元、83.76 亿元、91.52 亿元,同比增速分别为10%、10%、9%。归母净利润规模分别为5.60 亿元、7.53 亿元、8.86 亿元,同比增速分别为11%、35%、18%。当前市值对应24PE12X,25PE9X,维持强烈推荐评级。
风险提示:原材料价格大幅波动的风险;下游需求不及预期的风险;汇率波动的风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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