柏楚电子(688188)激光设备系列报告：焊接及精密新增长引擎高增 看好公司横纵向拓展能力

　　核心观点

2025 年全年公司营收、归母净利润分别同比增长26.52%、25.59%，经营表现优秀，新增长引擎初步成型。公司持续推进横纵向拓展，①切割方面，软硬件一体化持续推进，看好中低功率稳健增长以及高功率的内外需求共振；②焊接方面，看好传统建筑钢结构需求增长以及船舶、工程机械等领域拓展；③精密业务方面，看好锂电、光伏等下游送样进展以及后续的收入高增。

    　　事件

公司发布2025 年年报，2025 年实现营收21.96 亿元，同比增长26.52%；归母净利润11.13 亿元，同比增长26.04%；扣非归母净利润10.27 亿元，同比增长25.07%。

单Q4 来看，公司Q4 营收5.76 亿元，同比增长32.52%；归母净利润2.08 亿元，同比增长32.66%；扣非归母净利润1.83 亿元，同比增长41.75%。

    　　简评

    　　2025 全年经营表现优秀，新增长引擎初步成型

激光切割业务稳健增长、焊接及精密业务新增长引擎初步成型，2025 年公司经营表现优秀。2025 年公司实现营收21.96 亿元，同比增长26.52%，受益于国内高功率厚板切割需求的持续增加及国外应用场景的不断拓展，公司主营业务依然呈现增长趋势。细分来看，公司激光切割业务的市场认可度稳步提升，智能机器人业务实现较大增长，精密微加工业务逐步获得客户认可，整体业务稳健向上。

营收分业务来看，2025 年公司平面、管材、三维解决方案分别实现营收12.93 亿元、4.87 亿元、0.64 亿元，同比分别增长14.94%、28.20%、73.73%，分功率段来看，中低功率控制系统稳健增长，智能硬件提升较软件更快；高功率控制系统增速较中低功率更快。此外，公司其他业务收入3.22 亿元，同比增长83.12%，占比约14.68%，同比提升4.54pct，增速及占比快速提升，主要受益于公司智能机器人业务及精密微加工快速增长。

智能硬件产品占比提升导致毛利率有所下降，费用管控表现稳定。盈利能力方面，2025 年公司毛利率为77.66%，同比-2.28pct，我们认为主要系公司加速推广“软硬一体化”的组合解决方案，其中智能硬件产品占比相应提高所致，属于业务变动的正常趋势，2025 年公司控制系统、智能硬件分别销售6.51万套、5.68 万套，同比分别增长6.67%、61.81%，智能硬件销量增速远高于控制系统。费用端来看，2025 年公司期间费用率27.37%，同比-0.14pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为6.23%、7.09%、15.55%、- 1.49%，同比分别+0.39pct、+0.10pct、-0.65pct、+0.02pct，费用管控保持稳定。

归结到利润端，2025 年公司归母净利润11.13 亿元，同比增长26.04%，对应归母净利率50.67%，同比-0.19pct；扣非归母净利润10.27 亿元，同比增长25.07%，对应扣非净利率46.76%，同比-0.54pct。

    　　围绕激光切割核心业务纵向拓展软硬件一体化，横向布局激光焊接以及超高精密驱控一体方向　　

公司持续围绕激光切割核心业务进行纵向拓展。通过建设总线激光切割系统智能化升级的募投项目，着力布局智能切割头方向，补充并强化光学研发、设计及制造能力，加速实现“软硬件协调、智能化控制”的技术闭环，持续巩固并扩大在激光切割领域的领先优势，公司中低功率产品市占率超60%，高功率受益切割头配套率持续提升有望持续实现国产替代。

此外，公司积极进行横向探索，布局激光焊接以及超高精密驱控一体方向。①激光焊接方面，钢构产品产量增加直接带动钢构焊接市场需求，预计将一定程度的提高钢构焊接的自动化水平，拓宽公司现有业务方向，此外，看好钢构以外如船舶、工程机械等下游的渗透率提升。②超高精密驱控一体方面，公司相关成果将有力推动国产高端装备运动控制方案的进口替代与技术升级，当前精密微加工业务逐步获得客户认可。

    　　投资建议

预计2026-2028年公司实现归母净利润分别为13.77亿元、17.21 亿元、21.68 亿元，同比分别增长23.75%、25.02%、25.94%，对应PE 分别为29.80x、23.83x、18.92x，维持“买入”评级。

    　　风险分析

1）下游产业政策变化风险：公司业务与我国制造业产业政策相关度高，如果相关产业政策发生重大不利变化，将对公司经营业绩产生不利影响。

2）关键技术人才流失风险：激光控制系统行业中，关键技术人才的培养和维护是竞争优势的主要来源之一，行业技术人才需要长期积累下游行业的应用实践，才能提升产品研发和技术创新能力。随着行业的变化，对行业技术人才的争夺将日趋激烈。若公司未来不能在薪酬待遇、工作环境等方面持续提供有效的奖励机制，将缺乏对技术人才的吸引力，同时现有核心技术人员也可能流失，这将对公司的生产经营造成重大不利影响。

3）公司新业务开展不及预期风险：公司近年来持续投入智能焊接、精密加工业务，若上述业务开展不及预期，将对公司盈利能力产生不利影响。

4）盈利能力下降风险：激光切割控制系统领域近年来维持高利润率，吸引了其他工业领域控制系统企业布局，若行业竞争加剧，或影响公司激光切割控制系统主业的盈利能力。