顺丰控股(002352)：24H1扣非归母+13.8% 精益经营盈利提升

　　事件：顺丰控股公布2024H1业绩情况，公司24H1实现营业收入1344.1亿元，同比+8.1%，实现归母净利润48.1亿元，同比+15.1%，实现扣非归母净利润41.5亿元，同比+11.9%。

24Q2实现营业收入690.7亿元，同比+9.1%，实现归母净利润29.0亿元，同比+17.9%，实现扣非归母净利润24.9亿元，同比+13.8%。

件量增速中速增长，快递业务持续增强。公司24H1实现快递件量62.4亿件，同比+6.3%；剔除丰网公司件量同比+14.3%。24Q2公司实现快递件量32.6亿票，同比+8.8%。

2024H1公司实现营收1344.1亿元，同比+8.1%，公司上半年坚持可持续发展的经营基调，实现高质量业务增长。分业务看，1）时效快递业务：24H1营收为591.9亿元，同比+5.6%，持续增长；2）经济快递业务：24H1营收132.5亿元，同比+9.3%；3）24H1快运业务营收175.5亿元，同比+16.1%；4）冷运医药24H1营收50.6亿元，同比-5.2%；5）24H1同城业务营收39.6亿元，同比+18.5%；6）供应链国际业务24H1营收312.0亿元，同比+8.1%。

精益管理深入，盈利能力持续提升。公司24H1在业务稳健增长的基础上，不断强化精益经营，提高管理效率，优化成本结构，公司24H1盈利能力持续明显。公司24H1实现毛利润186.3亿元，同比+10.8%，毛利率13.9%，同比+0.4pp；实现归母净利润48.1亿元，同比+16.4%，归母净利率3.6%，同比+0.2pp；实现扣非归母净利润41.5亿元，同比+11.9%，扣非归母净利率3.1%，同比+0.1pp。24H1资本开支61.7亿元，同比-26.0%，资本开支高峰已过，未来或将进一步收窄，经营性现金流137亿，表现稳健。24H1盈利能力分部业务看，速运及大件分部净利48.0亿元，同比+16.4%；同城分部6217万元，同比翻倍；国际及供应链分部亏损5.7亿元。

盈利预测与投资建议。公司不断推进多网融通，成本费用节降效果显著，盈利能力仍具韧性；看未来，公司的直营制网络优势将持续帮助公司巩固和提高市场份额，叠加公司持续推进精益经营，盈利能力仍在，未来国际及供应链业务第二增长曲线优势明显。维持24/25/26年归母净利预测：95/110/129亿元，维持“买入”评级。