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事件:8 月23 日,公司公布2024 年半年报,实现营业收入377.8 亿元/同比-10.11%,归母净利润2.75 亿元/同比-26.34%,扣非归母净利润0.30 亿元/同比-69.9%,2024H1 经营活动现金流达29.4 亿元/同比+13.63%;2024Q2 实现营业收入161.14 亿元/同比-11.6%,归母净利润-4.6 亿元/去年同期为-3.3 亿元,扣非归母净利润-5.7 亿元/去年同期为-5.2 亿元。
积极推动产品+渠道优化,提升整体运营效能。公司2024H1 整体实现营业收入377.8 亿元/同比-10.11%,其中1)线下:2024 上半年公司积极推动全国门店网络优化,新增/关闭门店5/62 家,截至期末现有门店943 家,已签约未开业门店86 家。2)线上:实现收入78.4 亿元,与上年同期基本持平,收入占比达20.8%,通过提升商品竞争力和仓端履约效率,线上业务较去年同比减亏明显。永“永辉活活自营平台到家业务已覆盖883 家门店,实现销售额42.2 亿元/同比+4%。在履约管理方面,2024H1 履约准时率93.1%。在渠道运营方面,公司加强与第三方平台合作,开拓抖音快手新渠道,连续多次在渠道商家排名TOP1,打造永辉本地团榴莲、永辉明虾等活鲜大单品。3)供应链:2024H1 公司持续对产品结构进行优化,同时进一步提升商品引入效率,共计上新/淘汰20276/22480 支,新品引入率/淘汰率达22.5%/24.9%。报告期内加强对自有品牌的曝光率与成交率,自有品牌实现销售额12.8 亿元,占比3.4%。
市场环境较为严峻,盈利能力承压。1)毛利端,公司2024Q2 毛利率同比-0.97pct至19.86%;2)费用端,2024Q2 公司整体期间费用率同比+0.4pct 至24.6%,销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比-0.4/+0.7/-0.1/+0.2pct 至19.5%/2.8%/0.4%/2.0%,其中由于降本增效、人员优化等因素,销售/研发费率同比优化。3)2024Q2 资产处置收益达1.67 亿元/同比+109%,投资收益1.3 亿元/同比+32%。整体而言,实现归母净利润-4.6 亿元/去年同期为-3.3 亿元。
胖东来帮扶+自主调改双线并行,调改计划稳步推进。报告期内,公司主动学习胖东来理念调改现有门店;1)调改门店成效显著:目前公司已经调改郑州信万广场店与郑州瀚海海尚店,以商品、场景、服务3 个维度为切入点,在不断强化活鲜供应链的同时,不断深耕商品品质和服务。两家门店分别于6 月19 日、8 月7 日开业,其中①信万广场店7 月日销达187 万,为调改前日销的13.9 倍,客流达12926 人;②瀚海海尚店开业后截至8 月22 日,日销达108 万,为调改前日销的8.2 倍,客流提升近10 倍。2)调改计划稳步推进:公司在胖东来帮扶的同时,推进自主调改路线,组建全国门店小组全程学习调改过程。目前首家自主调改店—西安中贸广场店已启动调改,并于8 月底开业,开业前两日日均销售额达到160万元,门店日均客流超1.4 万人。
投资建议:公司为强活鲜供应链的线下超市龙头,2020 年下半年开始,社区团购等新型渠道来袭,公司经营受到一定挑战;进入2022H1 以后,公司竞争环境、自身经营状况有所改善,当前伴随宏观环境恢复以及线下客流复苏,叠加公司经营持续优化,公司盈利能力有所改善。2023 年,受益于经营提效、金融资产公允价值提升及资产减值损失减少,亏损幅度进一步收窄。参考当前市场环境较为严峻,2024H1 公司盈利能力承压,我们调整2024-2026 年营业收入至739/776/815 亿元,归母净利润至-3.3/-0.6/3.9 亿元,EPS 分别为-0.04/-0.01/0.04 元/股,维持永增持 评级。
风险提示:人力、租金成本大幅提升;拓店不及预期;行业竞争明显加剧;调改成效不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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