泰凌微(688591)：芯连万物 精彩无线

　　事件

8 月21 日，公司披露2024 年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入3.66 亿元，较上年同期增长14.67%，实现归属于上市公司股东的净利润2,698.40 万元，较上年同期略减162.91 万元，降幅5.69%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2,602.56 万元，较上年同期略增171.32 万元，增幅7.05%。

    　　投资要点

低功耗蓝牙领域全面布局，新产品新市场积极拓展。公司的主要业务是低功耗无线物联网芯片的研发、设计与销售，主要聚焦于低功耗蓝牙芯片、多协议（含Zigbee，Matter 等）物联网芯片、私有协议2.4G 芯片和无线音频芯片等产品。公司的产品广泛应用在电脑外设、智能家居、智能硬件、智能工业系统、智能商业系统等领域。公司产品的应用领域广泛，客户行业分散。公司的产品被大量国内外一线品牌所采用，包括谷歌、亚马逊、小米等物联网生态系统；罗技、联想等一线计算机外设品牌；创维、长虹、海尔等一线电视品牌；JBL、Sony 等音频产品品牌；欧瑞博、绿米等智能家居品牌。和一线品牌的长期合作，体现了公司在产品性能上的领先，以及产品的高品质和服务的高质量，构成了公司的竞争优势和商业壁垒。

物联网市场积极拓展，音频芯片出货显著。公司在各个物联网细分市场持续取得进展，在智能家居、商用智能照明市场都获得了可喜进展。公司进一步加强了和谷歌、亚马逊等大型互联网生态企业的合作，公司芯片被其生态链重要合作伙伴所采用，实现了大批量的出货。报告期内，公司的音频芯片出货取得了明显的增长。公司音频芯片被包括JBL、Sony、小米等一线厂商所采用，由于这些厂商新项目开始出货和已有项目订货量的增加，公司音频芯片出货量获得了显著增长。

产品研发积极投入，各条产品线积极拓展。公司进一步加大研发投入，加快产品节奏，快速更新产品在IOT 和音频上的矩阵布局，报告期内完成了蓝牙高速率和星闪标准的调制解调器设计；加快RISC-V 架构芯片的布局，覆盖从高端到低端多种市场定位的芯片；报告期内，公司也已经为前导客户提供蓝牙高精度定位芯片和软硬件开发套件以及高性能无线音频芯片和软硬件开发套件。

投资建议

我们预计公司2024/2025/2026 年分别实现收入8/10/13 亿元，实现归母净利润分别为0.6/1.3/2.0 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为65 倍、30 倍、19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示

技术迭代风险；研发未达预期的风险；核心技术人才流失风险；主要供应商集中风险；境外经营的风险；经营规模扩大带来的管理风险；应收账款回收风险；存货跌价风险；毛利率下降的风险；行业风险；宏观环境风险。