公牛集团(603195)：收入稳健增长 盈利表现亮眼

　　8 月29 日，公牛集团发布2024 年中报。

公司发布2024 年中报。2024 年上半年，公司实现营业收入83.86 亿元，同比+10.45%，归母净利润22.39 亿元，同比+22.88%。公司单Q2 实现营收45.83 亿元，同比+7.63%，归母净利润13.09 亿元，同比+20.58%。

分业务看。1）电连接业务，上半年实现收入38.7 亿元，同比增长5.2%，公司转换器及数码配件业务积极推动产品创新，转换器针对Z 世代多款时尚新品，丰富轨道插座系列产品并针对电动车充电等场景开发系列专用产品。同期公司正式切入电动工具市场，上半年在国内市场推出无刷电钻、无刷电锤、角磨机、电镐、云石机等近30 款电动工具产品，未来将进一步丰富产品矩阵，推出系列化、场景化解决方案；2）智能电工照明业务，上半年实现收入42.11亿元，同比增长11.7%。上半年公司墙壁开关业务持续推动品牌高端化，无主灯业务上沐光持续推进渠道门店织密；3）新能源业务，上半年实现收入2.89 亿元，同比增长120%。公司积极扩充产品矩阵，充电桩领域报告期推出群充产品、液冷充电桩等多个重磅新品，并通过功率模块核心零部件的自研为未来直流桩的推出打下良好基础，储能领域先后推出60/ 100/ 125kW 液冷储能柜、光伏逆变器、汇流柜、阳台光储等多系列产品。同时渠道端公司积极推进，截止6 月底已累计开发终端网点2.2 万家，运营商客户超2200 家，并与赛力斯、吉利远程、国家电商、铁塔集团等多个客户开展战略合作。

盈利端。Q2 公司毛利率同比提升0.4pct 至43.6%，我们认为主要受产品结构升级及供应链持续精益化改造带来的降本增效的共同影响。费用端，Q2 公司期间费用率同比提升1.9pct 至15.1%，其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别同比变动+1.1pct/ +0.1pct/ +0.7pct/ +0.0pct。销售费用率提升主要受品牌建设及新业务拓展中市场推广费用提升影响。此外，Q2 公司实现投资收益2.3 亿元，同比提升约471%，约正向影响经营利润率4.0pct。综合下来，Q2公司净利率同比提升3.0pct 至28.5%。

现金流方面，公司Q2 实现经营性现金流净额8.4 亿元，同比下滑45%，主要受预售款项下降后销售商品、提供劳务收到的现金同比下降4.7%，以及支付其他与经营活动有关的现金同比提升117%影响，但收现比仍在1 倍左右。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2024-2026 年收入分别为179 亿元、205亿元及232 亿元，同比分别增长14%、14%及13%，预计公司2024-2026年归母净利润分别为44.7 亿元、51.7 亿元及59.4 亿元，同比分别增长16%、15%及15%，对应PE 分别为19.6 倍、16.9 倍及14.8 倍，维持“强烈推荐”投资评级。