中国核电(601985)：核电盈利平稳 绿电资产盘活

1H24 归母净利yoy-2.7%，维持盈利预测和目标价中国核电发布半年报，1H24 实现营收374 亿元（yoy+3.1%），归母净利58.82亿元（yoy-2.7%）。其中2Q24 实现营收195 亿元（yoy+5.7%），归母净利28.23 亿元（yoy-6.5%）。维持盈利预测，我们预计公司2024-2026 年归母净利为111/116/125 亿元，EPS 分别为0.59/0.61/0.66 元。可比公司2024年Wind 一致预期PE 均值为18 倍。考虑到公司核电新机组投产逐步提速、中长期价值有望迎来重估，给予公司2024 年21 倍PE，目标价12.39 元。

维持“买入”评级。

    核电：收入利润保持稳定，在手机组持续扩大

1H24 核电收入yoy-1.5%至307 亿元，主要是核电发电量yoy-1.2%、核电上网电价同比基本持平。1H24 子公司合计净利润yoy-4.3%至89 亿元，折合度电净利润yoy-3.1%至107 元/MWh；考虑到福清4 号机组小修造成电量缺口，公司核电盈利整体表现平稳。24 年8 月公司获得3 台核电新机组的核准，在手未投运机组增至18 台（在建12 台+待建6 台），2024-2027年公司核电投产逐步提速、我们预计为1.21/1.21/1.39/6.32GW；公司开展前期准备工作的核电机组仍超过10 台，为后续核准奠定基础。

新能源：度电净利yoy-33%，存量资产持续盘活1H24 中核汇能（新能源平台）收入yoy+33%至61 亿元；其中风电收入yoy+38%至25 亿元，得益于风电发电量yoy+51%、但风电上网电价yoy-8%；光伏收入yoy+25%至35 亿元，得益于光伏发电量yoy+55%、而光伏上网电价yoy-19%。1H24 中核汇能净利润yoy+3%至17 亿元，折合度电净利润yoy-33%至105 元/MWh。公司拟发行并表类REITs 二期、资产组估值合计55.17 亿元、装机规模741.4MW；公司拟与工银投资开展市场化债转股，增资不超过68.3 亿元，资产规模252.34 亿元、装机规模4.2GW。