翱捷科技-U(688220)：5GREDCAP智能手机SOC加速推广 多年积累星光在前

　　事件描述

8 月29 日，翱捷科技公告《翱捷科技股份有限公司2024 年半年度报告》，2024H 公司实现营业收入16.55 亿元，同比+56.62%，归母净利润亏损额为-2.65 亿元，同比减亏0.71 亿元，扣非归母净利润为-3.00 亿元，同比减亏1.21 亿元，剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润-1.84 亿元，同比减亏1.52 亿元。

    　　事件评论

物联网及手机需求持续回暖，稳健运营加速公司扭亏进程。随着下游物联网需求、手机需求的整体回暖，公司经营情况不断改善， 2024H 公司实现营业收入16.55 亿元，同比+56.62%，归母净利润亏损额为-2.65 亿元，同比减亏0.71 亿元；其中2024Q2 公司实现营业收入8.25 亿元，同比+27.21%，扣非归母净利润-1.43 亿元，同比减亏0.49 亿元，环比减亏0.15 亿元。随着公司整体产品结构的不断升级和成本端的有效控制，2024Q2公司毛利率达24.75%，同比+0.08pct，环比+0.96pct，净利率为-16.90%，同比+4.73pct。

同时，公司2024Q2 存货为12.89 亿元，环比-5.53%，整体经营稳健加速公司扭亏进程。

5G 物联网&智能手机双双突破，发展阶段再上一层楼。物联网、手机端的蜂窝基带及射频通信芯片赛道技术壁垒高、市场格局逐步集中，可参与的玩家较少，公司自成立以来持续深耕基带及射频芯片研发，2024H 公司分别实现了物联网和手机侧两大突破：（1）推出首款5G RedCap 芯片，2024H 公司与多家主要的设备厂商开展完成了实验室的互联互通和5G 原生增强特性验证，成功通过中国移动5GRedCap 芯片认证测试并入库，目前已经与首批客户开展合作，积极推动基于该芯片的终端产品市场化，预计2024 年下半年正式量产；（2）公司首款智能手机芯片ASR8601 携手Logicmobility L65A 手机，首秀登陆拉丁美洲市场，其自研Camera 硬件3D 降噪算法令用户即使在暗光下依旧保持高清晰度的录像和拍照效果，客户反馈较好；同时该芯片的出货已覆盖更多场景，包括智能手表、智能平板、儿童学习机等，正处于客户导入阶段，预计2024 年下半年销售规模继续扩大。随着公司产品系列持续迭代与丰富，公司高端产品销售持续向好，其中2024H蜂窝基带主芯片销售数量同比增长超过80%；非蜂窝物联网芯片销量同比增长超过70%。

新产品&新市场双轮驱动，长期增长通道已开。除高端5G RedCap 和智能手机SoC 芯片以外，公司在汽车、非蜂窝物联网领域同样实现高速增长，其中汽车产品方面公司2024HLTE Cat.4 车载前装方案出货量远高于去年同期数字，单品销售规模已达百万级，预计本年度出货量将超过200 万片；在非蜂窝物联网领域，WiFi+BLE Combo 芯片在包括美的、海尔、长虹、方太在内的多个白电头部企业的出货量稳步上升；此外5G 智能手机SOC 芯片、5G 轻量化智能终端芯片、4G 智能手机芯片等14 个研发项目也在有序进行中。同时，东南亚、欧洲、印度等多个市场地区的运营商客户合作关系稳固，高增可期。

    　　我们预计公司2024-2026 年营业收入达34.57、44.10、60.15 亿元，对应PS 为4X、3X、2X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

1、半导体景气回暖不及预期的风险；

    　　2、新产品推广不及预期的风险。