五矿新能(688779)2024年半年报点评：Q2出货量恢复 但补缴费用影响当期利润

　　事项：

五矿新能发布2024 年半年度报告：公司 2024 年 H1 营收 25.07 亿元，同降48.73%；归母净利 -0.66 亿元，同比-202.2%；扣非归母净利-0.88 亿元，同比-389.93%。

    　　其中24Q2 实现营收 14.19 亿元，环比+30.48%；归母净利 -0.69 亿元，环比-2265.54%；扣非归母净利润 -0.79 亿元，环比-741.56%；

受补税及滞纳金等费用影响公司24Q2 亏损，剔除后归母净利润约为0.15 亿元。

    　　评论：

高压、高镍、锰铁锂等多领域技术突破。报告期内，公司在多项领域的研究上均取得较大进展：多款4.4V 高压快充型电池产品完成开发与产线调试，即将量产。PHEV 用中镍三元材料通过国外客户验证，实现吨级交付。高镍材料优化工艺，降低成本，增强市场竞争力。超高镍材料通过多家高端客户测试，现已小批量生产。磷酸铁锂方面，新型动力型铁锂产品通过客户验证并实现量产；高压实储能型铁锂产品完成设计定型；倍率型磷酸铁锂和磷酸锰铁锂系列产品实现小批量出货。钠电材料方面，钠电正极初代产品实现量产，固态电池材料进入国家级“固态电池产业创新联合体”，废旧动力电池回收技术迭代提升，金属收率和再生原料品质升级。

稳步扩展全球布局，正极材料出货量环比增长。公司坚持稳中求进的发展战略，正极材料出货量稳步增长，24 年Q2 正极材料出货约1.5 万吨，环比增长50%。但因市场竞争加剧、原材料价格波动及税务问题，上半年业绩受挫。公司坚持全球化发展方向，稳步推进与法国Axens 合作项目进程，加强公司在全球新能源材料领域的竞争力。同时注重开拓国际客户，报告期内实现对丰田PPES 的稳定量产出货。磷酸铁锂方面，2024 年上半年现有磷酸铁锂产品客户群体扩大，出货量稳步增长，销量达0.51 万吨，下半年客户群体有望持续扩大，大幅提升出货量。另外，公司与丰田汽车（中国）投资有限公司、明和产业（上海）有限公司、湖南云储循环新能源科技有限公司就在中国境内成立进行动力电池梯次利用和资源循环业务的合资公司达成一致意见。

投资建议：公司受三元正极材料价格及竞争加剧影响短期承压，公司在多领域的技术突破和全球布局的稳步推进，特别是在高压快充电池、磷酸铁锂及钠电材料领域的成功开发与量产，看好其长期增长潜力。我们将公司2024-2026 归母净利润预测调整为-0.80/2.68/3.70 亿元，当前市值对应PE 分别为-109/33/24倍，调整至“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。