国联证券(601456)2024年半年报点评：资管经纪逆势上涨 关注整合重组进度

　　公司8月31日披露 2024年半年报

2024 年上半年公司实现总营收 10.86 亿元（-39.91%），实现归母净利润0.88亿元（-85.39%），扣非后归母净利润0.77亿元（-87.00%），基本每股收益0.03元（-85.71%），公司2024年上半年ROE为0.48%，较上年同期减少 3.00pct。

    　　资管业务收入并表大增，管理规模实现正增

2024年上半年，国联证券资管正式开业，实现公司证券资产管理业务向国联证券资管平稳过渡。截至24H1，公司受合并国联基金影响，实现资管业务净收入3.12亿元（+271.43%），资管受托资金1248.17亿元（+12.01%），其中公募基金（含大集合）资产规模 119.94 亿元（+83.48%）；集合资产规模 346.45 亿元（+108%）。公募基金方面，国联基金资产管理总规模 1833.90亿元，较去年末增长 23.27%。

经纪业务逆势上涨，客户规模扩大

上半年，全市场股基交易额115.20万亿（-7.62%），市场交投情绪较低。截至24H1，公司经纪业务净收入2.79亿元（+6.90%），实现逆势增长，主要系投研部门贡献主要增量，交易单位席位租赁收入同比上涨 38.21%至0.73 亿元。客户数方面，公司也实现了正增，截至报告期末，新增客户数11.94 万户，累计总客户数 185.58 万户，同比增长 10.06%。

投行业务遇冷，降幅明显

2024年上半年，A 股股权融资市场发行节奏延续趋缓态势，市场股权融资规模 1339 亿元（-79%）。受市场影响，公司上半年 A 股 IPO 规模 0.17 亿元（-98.84%），再融资规模2.78亿元（-82.49%）。债权融资方面，2024H1公司债权承销总金额209.17亿元（-24.85%），共计承销81单，其中，公司债发行数68单，承销金额188.27亿元（-28.12%）。

    　　利息净收入转亏，两融业务承压

上半年，公司利息净收入-0.89亿元（-201.14%），其中两融业务净收入2.66亿元（-0.62%）。截至报告期末，公司两融日均余额94.30亿元（-5.71%），业务规模日均市占率6.165%（-2%）。上半年买入返售金融资产0.82亿元（-6.59%），股权质押方面，公司股票质押式回购业务本金余额23.26亿元，　　较2023年底规模23.94亿元减少0.68亿元。预计随着信用业务监管收紧以及需求持续低迷，未来融资融券业务余额将继续走低。

    　　自营业务承压明显，拖累业绩

上半年，公司实现自营业务净收入3.75亿元（-61.02%），收益率3.05%（-20.78%），其中债券/股票/公募基金/私募基金的公允价值分别为241.18/17.29/24.38/15.58亿元，较期初的涨跌幅分别为+8.32%/-47.58%/-48.66%/-65.44%

    　　投资建议

2024年8月8日，国联证券公告称拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等45名交易对方购买其合计持有的民生证券99.26%股份，交易价格为294.92亿元。9月3日，国联证券发布公告称，公司拟发行A股股份购买民生证券股份有限公司99.26%股份并募集配套资金的重大资产重组事项，已获得江苏省政府国有资产监督管理委员会的批复。公司并购民生证券的计划正稳步推进，目前已进入最终实施阶段。一旦合并成功，预计国联证券与民生证券将有效发挥彼此间的协同效应和互补优势，显著增强公司的整体竞争能力，后续我们将继续关注两家券商的整合成效。尽管公司上半年业绩表现不佳，但从单季数据来看，Q2环比明显改善，我们预测公司2024-2026年基本每股收益分别为0.07元、0.20元、0.25元，每股净资产分别为6.33元、6.48元、6.67元，维持“买入”评级。

风险提示：市场波动风险，市场活跃度不及预期，基金销售市场竞争加剧