宝钢股份(600019)：业绩韧性较强 重点产品销量高增

2024H1公司营业收入1632.51亿元，同减3.89%；归母净利润45.45亿元，同减0.17%；24Q2营业收入824.37亿元，同减9.74%，环增2.01%；归母净利润26.18亿元，同减3.29%，环增35.93%。

重点产品销量高增，出口量创历史新高。2024年上半年公司实现铁产量2411.7万吨，同减0.63%；钢产量2630.6万吨，同增1.40%。实现商品坯材销量2551.4万吨，钢材销量2551万吨，与去年同期基本持平。其中板带材销量2301万吨，同增1.54%。

2024年上半年公司“1+1+N”产品实现销量1509万吨，同增16.5%。此外，公司积极拓展海外市场，上半年出口接单共计303.5万吨，创历史同期新高。

收入同比下降，毛利率有所提升。公司上半年实现营业收入1632.51 亿元，同减3.89%，主因钢铁市场需求下滑，价格同比下跌。其中冷轧板565.98亿元，同减3.4%；热轧板411.93亿元，同减1.9%。公司上半年钢材均价4702元/吨，同降4.97%。其中，板带材均价4648元/吨，同降5.24%；管材均价为7041元/吨，同降6.20%。报告期内公司毛利率为5.70%，同增0.5pct，主因公司精控成本，上半年实现成本削减45.5亿元。其中热轧板毛利率3.4%，同增4.0pct，同比扭亏为盈；长材毛利率-1.0%，同增4.9pct。

期间费用率上升，净利润小幅下滑。公司期间费用率为2.90%，同升0.11pct。其中销售费用率0.49%，同降0.02pct；管理费用率1.05%，同降0.16pct，主因辞退福利计提及绩效薪兑现影响；财务费用率0.41%，同升0.19pct，主因汇兑损失增加；研发费用率0.95%，同升0.09pct，主因公司加大绿色低碳技术研发投入。上半年公司计提各类减值损失共计-851.90万元，较去年同期转回金额减少5.72亿，主因存货跌价转回减少。综上，2024H1 实现归母净利润45.45 亿元，同减0.17%。其中Q2 归母净利润26.18亿元，环增35.93%。

经营现金流改善，资产负债率下降。公司2024H1收现比为1.1052，同降1.56pct，主因钢材价格下跌，销售商品收到的现金减少；付现比为1.0593，同升3.83pct，主因公司营业成本下降。综上，经营净现金流入57.38亿元，同比少流入55.7亿元；投资活动净流出134.14亿元，同比多流出26.4亿元，主因投资净支出增加。公司资产负债率为40.39%，较去年底下降1.07pct。

投资建议：上半年钢铁行业需求下行，公司持续优化产品结构，业绩韧性较高。考虑到上半年钢材价格下跌，预计2024-2026年公司归母净利润122.45、132.01、142.09亿元，对应PB为0.6、0.6、0.6倍，维持“强烈推荐”评级。