合合信息(688615)新股覆盖研究

投资要点

    下周二（9 月10 日）有一只科创板新股“合合信息”询价。

合合信息（688615.SH）：公司基于智能文字识别、图像处理、NLP、知识图谱等核心技术，为C 端及B 端用户提供相关商品及服务。公司2021-2023 年分别实现营业收入8.06 亿元/9.88 亿元/11.87 亿元，YOY 依次为39.35%/22.67%/20.04%；实现归母净利润1.44 亿元/2.84 亿元/3.23 亿元， YOY 依次为11.54%/96.37%/13.91%。最新报告期，2024H1 公司实现营业收入6.88 亿元，同比增加21.85%，实现归母净利润2.21 亿元，同比增加18.15%。2024 年1-9 月公司预计实现营业收入同比增长18%至25%，预计实现归母净利润同比增长5%至7%。

投资亮点：1、公司面向C 端的扫描全能王、名片全能王两款APP 在全球同类产品中已树立龙头地位；较为稳定的存量用户续费需求，叠加部分区域市场用户付费率有望提升，或带动公司C 端收入稳步增长。公司实控人镇立新等团队骨干原为摩托罗拉中国研究院员工，任职期间手写识别系统和语音识别技术的研发，在文字识别领域较好的技术优势叠加公司较早进入文字识别C 端APP 市场，所打造的两款文字识别APP 扫描全能王、名片全能王已在同类产品中取得龙头地位；2023 年，扫描全能王平均月活为1.45 亿、名片全能王平均月活为80.1 万，均较同类产品第二名有一定差距（分别为0.66 亿和69.8 万）。上述两款APP 的较好发展有望带动公司C 端收入稳步增长，一方面，扫描全能王存量用户续费率基本稳定、名片全能王续费率呈现提升，有望支撑收入基本盘保持稳定；另一方面，新用户持续增长、以及巴西、印尼、墨西哥等多个海外市场新增付费转化率存在较大提升空间，有望带来收入增量。2、To B 端公司在金融行业树立了一定竞争优势；结合AI 的新解决方案产品已在金融领域树立标杆客户，有望依托该领域、进一步开拓B 端成长空间。公司围绕B 端提供智能文字识别服务（帮助公司实现证照、合同、票据等文档的信息采集及录入）以及商业大数据服务（通过NLP 等相关技术实现企业隐性关系挖掘，从而实现尽职调查、风险监控等功能），并针对大中小型企业提供基础技术服务、标准化服务及解决方案等不同产品。相较其他行业而言，金融行业沉淀的数据量大、且对风险控制等方面的需求较高，因此公司深耕金融行业并取得一定成效，报告期内金融行业客户收入占比维持B 端第一，已覆盖6 大国有商业银行、12 家全国性股份制商业银行的总行或分行、以及证券行业总资产前十大客户。以金融领域为切入点，公司有望逐步拓展结合AI 开发的新解决方案产品；目前智能文字识别AI 机器人、AI 训练平台等产品已在银行、证券等领域树立标杆客户，包括光大集团、中国人保、广发证券及重庆农商行等，有望以金融领域为基础、进一步开拓B端的业务发展空间。

同行业上市公司对比：公司主要从事智能文字识别和商业大数据业务，综合考虑所处行业、经营规模、产品类型、服务范围等因素，可比公司选取提供C 端产品与B 端服务的办公软件和服务提供商金山办公和福昕软件。从上述可比公司来看，24H1 行业平均收入规模为13.75 亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为54.54X，销售毛利率为89.62%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率低于行业平均水平。

    ? 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内

    容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风