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组件业务渐成规模,盈利阶段性承压
公司电池片及组件产能陆续释放,对营收规模增长形成有力支撑,同时受行业竞争加剧影响,晶硅产品价格大幅下行,组件盈利阶段性承压。公司2024H1 实现营业收入81.1 亿元,同比增长44.7%,销售毛利率8.5%,同比下降1.0pct,其中组件业务实现营收72.0 亿元,同比增长40.1%,实现毛利率7.5%,同比下降1.2pct。
产能配比结构优化,业务维持稳健运营
公司通过产能配比优化,注重技术创新和渠道建设,整体维持稳健运营。目前公司具备14GW 电池、30GW 组件产能:电池片方面,公司通过技改将芜湖TOPCon 电池产能提升至12GW(原10GW),并新建2GW 210R 电池片产能;组件方面,合肥17.5GW、阜宁12GW 产线均以182/210 大尺寸组件为主,兼容TOPCon、BC 电池片技术。
电池片定增项目持续推进,现金流显著改善
公司拟发布定增募集资金总额不超过48.42 亿元,用于芜湖二期10GW 电池片项目和补充流动资金,进一步完善公司在N 型电池领域的产能布局,并与其合肥组件基地形成协同,有助于增强公司的规模及技术优势,降低产业链一体化生产的综合成本,提升公司竞争力。公司经营性现金流环比改善,2024H1 公司经营活动现金净流量9.31 亿元,同比增长24.56%,其中Q2 为8.98 亿元。
系统集成稳步推进,盈利水平基本稳定
公司系统集成业务覆盖多种应用场景,并与组件、储能、运维等业务形成协同。
2024H1 公司系统集成包业务实现营业收入7.4 亿元,同比增长133.7%,实现毛利率14.6%,同比下降0.8pct,业绩规模大幅增长,盈利能力基本稳定。2024H1 公司完成多个百MW 级项目,完成广西钦州300MW 项目全容量并网,新疆准东310MW项目各节点提前完成,拓展广西桂林120MW“农光互补”乡村振兴重点扶持项目等。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为181.5/254.9/324.7 亿元,同比分别13.7%/40.4%/27.4%;归母净利润分别为0.9/3.9/5.7 亿元,同比增速分别为-45.7%/356.4%/46.4%。EPS 分别为0.01/0.07/0.10 元。行业竞争加剧,组件价格下跌,导致盈利承压,新建电池片项目有望增厚公司利润,维持“增持”评级。
风险提示:新产能落地不及预期;产业链价格大幅波动;光伏装机需求不及预期。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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