昱能科技(688348)：Q2微逆出货环比略增 储能业务持续贡献增量

投资要点

微逆+储能双轮驱动，2024H1 营业收入同比增长36.61%2024H1，公司实现营业收入8.99 亿元，同比增长36.61%；归母净利润0.88 亿元，同比下降34.56%。公司营业收入同比有较大增幅，主要原因系：1）公司的工商业储能业务在国内快速开展，成功实施多个标杆项目，实现储能产品销售收入的同时也带动了光伏产品销售，获得较好的协同销售成果；2）欧洲市场去库存加速，叠加货币政策宽松预期，有助于促进光储装机需求，带动公司外销收入。2024Q2，公司实现营业收入4.71 亿元，同比增长111.94%；归母净利润0.48 亿元，同比增长189.20%。

微逆境外市场逐步回暖，库存边际改善

2024H1，公司微型逆变器及能量通信设备营业收入6.18 亿元，同比增长8.24%。公司库存总体边际改善，截至2024 年6 月30 日，公司库存商品期末账面余额为7.41 亿元，与期初相比下降15.82%。2024Q2 公司微型逆变器产品出货约为26 万台，环比增加7%左右，主要受益于欧洲市场去库存加速，叠加货币政策宽松预期，以及阳台光伏的发展，市场需求回暖。公司微型逆变器的应用市场主要是在境外，其中北美、欧洲是微型逆变器目前最主要的两大市场，目前境外微型逆变器市场逐步回暖。公司不断推出符合市场需求的领先技术产品。2024年上半年，公司成功研发了全新一代光储混合逆变器EZHI 系列产品，该系列产品专为阳台等DIY 场景打造，最大输出功率达1200W。

工商储产品逐步放量，储能业务贡献业绩增量2024H1，公司工商业储能设备实现营业收入1.78 亿元，已超2023 年全年该业务营收。公司成功研发了Ocean200L 与Ocean400L 系列工商业储能产品。这两款产品实现了对电池、PCS、冷却系统、消防系统等关键子系统的智能协调控制，展现出高安全性、高可靠性、高效率的显著优势，为工商业领域的光储应用树立了新的标杆。公司工商业储能业务在国内快速开展，成功实施了多个标杆项目，也带动了公司光伏产品的销售。

    盈利预测及估值

下调盈利预测，维持“增持”评级。公司是全球微逆领先企业，微逆销售有望逐步回暖，工商业储能业务贡献新增量。考虑到微逆产品出货增速略有放缓，我们下调公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为2.68、3.56、4.69 亿元（下调前公司归母净利润分别为3.23、4.19、5.29 亿元），对应EPS 分别1.72、2.28、3.00 元，对应PE 分别为25、19、14 倍。

    风险提示