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本报告导读:
公司2024H1 业绩稳健增长,米兰纳延续高增,客单价提升显著,整装渠道拓展顺利,有望驱动业绩持续增长。
投资要点:
结论:公司 2024H1 业绩稳健增长,维持2024-2026 年EPS 预测分别为1.54/1.83/2.12 元,维持目标价22.01 元,维持“增持”评级。
米兰纳延续高增,客单价提升显著。公司2024H1 实现收入49.29 亿元/+3.91%,实现归母净利润5.65 亿元/+13.0%,其中2024Q2 实现收入28.18 亿元/-4.1%,实现归母净利润3.99 亿元/+1.0%。24H1 索菲亚品牌实现营收44.43 亿元/+3.9%,工厂端客单价23679 元/+27.0%。米兰纳营收2.39 亿元/+42.6%,,工厂端客单价14283 元/+4.6%。华鹤营收0.71 亿元/+3.8%。品类间加强协同,橱柜木门量利双升。分产品来看,衣柜配套品/橱柜/木门营收分别同比+0.8%/+26.8%/+17.8%,占营收比重分别-2.4/+2.2/+0.6pct,毛利率分别+0.9/+2.6/+2.9pct,品类间同购率快速增长。
整装渠道拓展顺利、直营大宗显著增长。分渠道来看,24H1 经销商收入39.13 亿元/+1.2%,毛利率37.99%/+1.9pct;直营收入1.59 亿元/+37.4%,毛利率62.85%/-5.7pct。整装模式收入9.82 亿元/+43.6%,截至24H1 直营整装事业部合作装企数量256 家,上半年新增45 家稳步拓展。大宗渠道营收7.33 亿元/+14.7%,在合作优质地产客户之外持续布局海外市场,目前拥有27 家海外经销商,毛利率12.80%/-3.4pct。
毛利率增长提速,净利率环比改善。24H1 毛利率35.76%/+1.0pct,其中24Q2 毛利率38.11%/+2.4pct,主要系板材利用率和供应链效率提升贡献。24Q2 净利率14.91%/同比+1.0pct/环比+6.7pct,各项费用率整体稳定,24Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别+0.5/+0.5/+0.03/-0.3pct,财务费用率降低主要系优化借款结构、利息支出减少贡献。
整装零售并驾齐驱,强控费下利润稳增。考虑行业需求仍偏弱,预计全年营收个位数下滑,公司加强费用管控,盈利同比预计增长。
目前整装渠道收入占比已达20%,存量房时代行业整装渠道占比预计提升至30-50%,公司整装产品线独立于零售,能够确保与零售渠道良性共存,有望驱动业绩稳健增长。
风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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