神州信息(000555)：收入与毛利率下降影响业绩 在手合同支撑后续成长

24H1 收入略降，利润由盈转亏。公司发布中报，实现营收41.0 亿元，同比下降3.55%，归母净利润为亏损7653 万元，而去年同期为盈利8087 万元，扣非净利为-8232 万元，去年同期为5422 万元。24Q2 单季收入23.3 亿，同比增长1.9%，归母净利为亏损2008 万，去年同期盈利6945 万，扣非净利为亏损2493 万，而去年同期为盈利5033 万元。

收入与毛利率下降是上半年业绩不佳主因。公司上半年业绩下滑，主要是两方面原因，一是收入较去年同期下滑，二是毛利率下降，由23H1 的16.8%降至24H1 的13.5%。收入层面，24H1 下滑较多的是运营商与“其他业务”，分别减少27.7%和91.1%至5.2 亿、0.09 亿，是营收下降主因，金融科技业务基本保持稳定（20.1亿，YoY-0.8%），政企业务则增长11.7% 至15.5 亿。毛利率方面，收入占比分别为49.1%和37.8%的金融科技与政企业务毛利率分别下滑3.55、3.31pct，而占比相对较小的运营商业务毛利率则上升3.69pct。报告期间，公司销售、管理、研发费率合计提升0.57pct，其中管理费用增长较多，而销售与研发费用绝对值均有所下降。

金融科技业务有望恢复增长，行业数字化稳中有升。报告期间，收入占比最大的金融科技业务收入略有下滑，主要是受到集成业务下滑39.6%的影响，而金融软服业务实现收入15.88 亿，增长19.7%。从签约和订单来看，金融行业签约22.97 亿，微降0.6%，其中金融软服签约18 亿，增长10.8%；已签未销合同达28.33 亿，增长8.2%，其中金融软服23.34 亿，增长20.5%。我们认为，公司较好的订单储备，以及下半年集成业务大概率受益于金融信创加速推进，有望助力金融科技业务全年实现稳定增长。行业数字化业务方面，政企业务增长良好，其中金税四期业务贡献较大；运营商业务收入有所下滑但毛利率提升，未来将积极拓展云集成、IT 运维等新的业务增长点。

由于公司下游需求放缓，我们调整公司2024-2026 年每股收益分别为0.16、0.37、0.47 元（原预测为24-25 为0.49、0.58 元），我们认为目前公司的合理估值水平为2025 年的24 倍市盈率，对应目标价为8.88 元，下调评级至增持。

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