大元泵业(603757)：Q2收入同比转正 关注热泵出口数据改善

　　事件概述

    　　公司发布2024 年半年报：

    　　24H1：营业总收入8.42 亿元（YOY-6.8%），归母净利润1.40亿元（ YOY-16% ） ， 扣非后归母净利润1.04 亿元（ YOY-36%）。

24Q2：营业总收入5.65 亿元（YOY+4.3%），归母净利润0.99亿元（YOY-7.1%），扣非后归母净利润0.65 亿元（YOY-37.2%）。

    　　分析判断:

    　　热泵行业出口：

根据wind 海关数据，2024 年1-7 月热泵相关设备和零部件出口金额合计同比（美元）（84189910、84186120、84186190、841861 合计）分别为：-53%、-44%、-44%、-20%、-8%、+2%、+4%。

    　　2024H1 分业务，其中：

    　　民用泵：根据半年报，实现收入约 3.05 亿元，同比总体持平，其中工商业配套相关产品实现收入 0.2 亿元，同比增速超200%。

家用屏蔽泵：根据半年报，实现销售收入约 3.4 亿元，同比减少约 14%，重点产品类型看，公司各类型节能泵在报告期内销售约 47 万台，同比减少约 39%；应用场景看，热泵配套产品销售台数在同一口径下减少约 42%。外部的市场环境导致了公司该板块销售情况的短期波动，但节能型产品渗透率提升的长期趋势依然明朗。

    　　工业泵：根据半年报，实现销售收入约 1.3 亿元，同比持平，其中化工领域产品的销售收入同比略微下降 7%，板块总体维持稳定。

液冷泵：根据半年报，实现销售收入约 0.28 亿元，同比增长约 48%，其中给锂电池汽车配套的相关电子水泵产品实现销售收入约 0.19 亿元，同比在低基数上增长超过 6 倍。

公司积极在新能源汽车领域进行拓展，并在低基数上实现相关产品销售收入的快速增长，同时公司继续跟踪新兴的储能及IDC 数据中心等领域，持续改良产品适配性，目前已完成中兴、曙光、英维克等行业重点标杆客户的突破，预计下半年将实现小批量订单的销售。

    　　盈利能力：

    　　24H1：公司实现毛利率31%（YOY-2.4pct），净利率16%（YOY-2pct）;

    　　24Q2：公司实现毛利率28%（YOY-5pct），净利率17%（YOY-2pct）。

费用率：

    　　24H1：销售、管理、研发费用率分别5.5%/5.3%/5.1%，分别同比+1.0pct/-0.0pct/+0.7pct；

24Q2：销售、管理、研发费用率分别5.4%/4.4%/4.0%，分别同比+0.9pct/-0.8pct/+0.2pct。

    　　资产处置收益：

根据半年报，2024 年 1 月 30 日，公司与浙江绿美科技有限公司（以下简称“绿美科技”） 正式签署了《资产转让合同》 ，拟将位于浙江省温岭市泽国镇丹崖工业区的两宗国有土地使用权、土地上的房屋建筑物等资产转让给绿美科技。

截止本期末，公司完成与绿美科技关于上述资产的实质性交付义务， 并根据收入确认条件在当期确认资产处置收益36,169,680 元。

    　　投资建议

结合公司最新财报，我们调整盈利预测，我们预计2024-2026 年公司收入18.9、21.6、24.4 亿元（24、25、26 年前值为21.6、24.4、27.6 亿元），归母净利润为2.8、3.0、3.4 亿元（24、25、26 年前值为3.3、3.8、4.4 亿元），对应EPS 分别1.67/1.79/2.04 元（24、25、26 年前值为1.98/2.28/2.61 元），以2024 年9 月6 日收盘价18.46 元计算，对应PE 分别为11/10/9 倍，我们维持“买入”评级。

    　　风险提示

下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。