壹石通(688733)：24Q2利润扭亏为盈 多项新产品开发顺利

事件：公司发布24 年半年报，实现营收2.4 亿元，同比增长11%；归母净利润0.1 亿元，同比下降50%；扣非净利润亏损0.1 亿元。24Q2 公司营收1.3 亿元，同比增长14%，环比增长10%；归母净利润0.2 亿元，同环比均实现扭亏；扣非净利润0.2 亿元，同环比实现扭亏。

勃姆石扩产项目进展顺利，部分新型号产品已实现批量出货。截至24 年6 月底，公司IPO 募投项目“年产6000 吨动力电池涂覆隔膜用勃姆石”已结项并达到预定可使用状态；22 年定增募投项目“年产20000 吨锂电池涂覆用勃姆石” 已部分投产，贡献了部分新增产能，并在持续进行降本提升改造。此外，公司正在积极布局新一代涂覆材料，在纯度更高、粒径更小的勃姆石制备领域形成了深厚的技术积淀，部分新型号已实现量产和批量出货。

Low-α氧化铝部分型号通过下游验证，陶瓷化阻燃制品正在给韩国客户进行产线验证。截至24 年6 月底，怀远基地年产5000 吨亚微米高纯氧化铝项目已实现小批量出货；年产200 吨low-α球形氧化铝项目已具备投产条件，公司为满足下游日韩客户差异化需求而验证的型号组合较为丰富，部分型号已经验证通过，距离综合批量采购尚需时间。公司推出的陶瓷化阻燃制品，已进入国内大型整车厂的核心供应链，并在韩国合资设立孙公司 LK ESTONE 株式会社，截至目前首条产线已完成安装调试，正在给韩国多家客户进行产线验证及产品开发定点的工作。

    　　盈利预测：考虑到由于市场竞争激烈，公司主要产品售价同比下降，24H1锂电材料和阻燃材料毛利率较23 年下滑，我们下调对公司的盈利预测。

预计公司24-26 年的归母净利润分别为0.5、0.9、1.3 亿元（之前24-25年的预测值为2.1、3.1 亿元），对应PE 估值56、30、22 倍。考虑到目前公司股价下跌已经反应价格和盈利能力下滑的影响，公司收入维持稳定增长，我们对公司维持“增持”评级。