达梦数据(688692)：受益信创持续推进 上半年收入及业绩实现高速增长

　　事件描述

8 月28 日，公司发布2024 年半年报，其中，2024 年上半年公司实现收入3.52 亿元，同比增长22.41%；上半年实现归母净利润1.03 亿元，同比高增40.68%，实现扣非净利润0.95 亿元，同比高增43.09%。24Q2 公司实现收入1.86 亿元，同比增18.76%；24Q2 实现归母净利润0.48 亿元，同比增19.45%，实现扣非净利润0.44 亿元，同比增25.98%。

    　　事件点评

受益信创持续推进，上半年收入及业绩实现高速增长。今年以来党政及行业信创持续推进带来大量国产数据库的新增采购需求，同时公司通过优化市场渠道布局带动2024 上半年收入及业绩快速增长。上半年公司毛利率为97.16%，同比增加1.41%，主要是由高毛利率的软件产品使用授权业务占比提升所致，上半年该业务收入占比由上年同期的91.19%提升至94.78%。随着公司渠道销售体系优势逐渐显现，2024 上半年公司销售费用率同比下降3.15%至38.83%，上半年公司研发费用率同比下降0.15%至26.13%，而受公司上市带来的宣传、中介咨询等费用增加影响，管理费用率同比增加0.03%至38.91%。2024 上半年公司净利率达28.61%，相较去年同期提升3.47%。

数据库产品技术快速突破，多行业持续打造标杆案例。公司积极推进新型数据库技术的研究，研发全新的分布式原生多模数据库产品，用于同时支持图、关系、键值、向量等在内的多模数据的存储和管理，目前已取得多项技术突破，其中，公司于今年5 月发布了深度兼容TimescaleDB 的分布式时序数据库达梦新云时序数据库，提供批流一体的数据实时处理引擎，每秒可支持10000000 级写入。基于产品和技术优势，公司持续获取标杆客户，其中在重点布局的党政、能源和金融领域：今年公司的数据库一体机等产品在宜昌市财政局上线；继国家能源、华能集团、华电集团之后，今年公司产品再次应用于大型发电集团（大唐集团）司库系统；上半年公司还中标了长沙银行创新数据库软件授权采购项目，截至目前，公司服务的金融用户已超220家，上线的金融业务系统达2000 多套。此外，今年公司还为创业慧康、上港集团罗泾港区码头等客户提供数据库支撑，向医疗、货运等领域拓展。

    　　投资建议

公司作为国产数据库龙头，有望充分受益于党政及行业信创的持续推进。预计公司2024-2026 年EPS 分别为4.72\5.77\7.04，对应公司9 月9 日收盘价238.20 元，2024-2026 年PE 分别为50.48\41.28\33.84，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示

技术研发风险。公司所处的数据库行业技术更新换代较快，若未来技术研发或产品迭代进展不及预期，可能导致公司丧失现有技术和市场领先地位，进而对公司业绩及发展造成不利影响。

渠道销售的风险。公司产品在多个领域有广泛应用，客户覆盖区域较广，公司收入占比较高的软件产品使用授权业务采用渠道销售为主、直销为辅的销售模式。若公司未能对主要渠道商进行有效管理，将对公司经营发展产生不利影响。

市场竞争加剧风险。公司的数据库产品面对的竞争对手包括Oracle、微软等海外巨头以及人大金仓、通用数据等国产厂商，若未来竞争对手通过降低产品价格、加大营销投入等方式抢占市场份额，将对公司发展产生不利影响。