好太太(603848)：业绩稳健增长 冷酸灵强大品牌资产积极推动产品升级

　　公司发布24 年中报，表现基本符合预期。2024H1 公司实现营业收入7.13 亿，同比下滑0.86%，归母净利润1.44 亿，同比下滑4.48%，扣非净利润1.43 亿，同比下滑3.96%。

2024Q2 单季度营业收入4.20 亿，同比下滑4.98%，归母净利润0.88 亿，同比下滑13.74%，扣非净利润0.87 亿，同比下滑13.33%。

产品：注重研发与推新巩固产品优势，多品类布局打开成长空间。2024H1 公司智能家居产品5.98 亿，普通晾衣架产品收入0.85 亿，其他产品收入0.06 亿。公司始终坚持产品领先、多品类发展战略，布局智能家居产品（智能晾衣架、智能门锁等）、普通晾衣架（手摇晾衣架、落地晾衣架和外飘晾衣架）、及其他（晒架、毛巾架等）。同时围绕“研究一代、储备一代、开发一代”的产品研发思路，不断完善基础研究、应用技术研究、产品开发三级研发体系，不断自主研发，推陈出新，坚持不懈地研发新产品、新材料、新工艺、新技术，巩固产品优势。

渠道：布局多元销售网络，深度覆盖消费群体。公司已构建多元化、立体化的渠道网络，实现线上线下深度融合与协同发展。2024H1 公司线上渠道收入4.49 亿，线下渠道收入2.39 亿。线下渠道，公司通过分层分级管理，广泛布局专卖店与网点，深度覆盖低线城市与空白市场，巩固市场领先地位。同时推进线下零售转型，提升零售能力与业绩，打造零售标杆并创新营销方式。线上渠道，公司全平台覆盖，稳固传统电商并挖掘新兴电商增量，利用新媒体平台拓展市场，稳居行业线上营收榜首。未来，公司将聚焦线下终端与单店质量提升，线上挖掘新兴电商潜力，持续完善全渠道布局。工程渠道，公司注重市场开拓与风险管理，与多家头部房企及多领域合作伙伴建立战略关系，探索异业合作与产品多元化应用场景，以优化渠道结构、严控风险并开拓新业务。

积极推动降本提效，毛利率同比显著提升。2024H1 公司毛利率为54.4%，同比提升5.2pct，净利率为20.1%，同比下滑0.8pct。公司毛利率显著提升与降本提效、加强原材料自制有关。费用端，2024H1 公司期间费用率为32.0%，同比提升6.0pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为23.3%、6.3%、3.4%、-1.0%，分别同比+5.1、+1.0、+0.4、-0.6pct，公司销售费用率显著提升主要系发力电商渠道、加大营销投入所致。

享智能晾晒赛道扩容红利，好太太持续增长可期。在技术发展及消费升级驱动下，晾晒行业正经历智能化升级，智能晾衣架渗透率有望快速提升，驱动智能晾晒市场有望扩容。好太太深耕晾晒行业，较早占领消费者心智，成为晾晒品类代名词，以强大品牌力、产品力及多元化渠道布局引领行业发展，在智能晾晒赛道渗透率提升红利驱动下，有望持续稳健增长！

公司深耕智能晾晒赛道，品牌、产品优势持续巩固，渠道多元化布局有望驱动稳健增长。考虑终端消费疲软、公司加大费用投放、行业竞争加剧，我们下调2024-2026 年归母净利润至3.42、3.66、3.98 亿元（前值为3.75、4.26、4.76亿元），对应同比增速分别为4.4%、7.2%、8.6%，对应PE 分别为14、13、12 倍，考虑公司经历估值下跌提供安全边际，维持“买入”评级！