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事件:公司发布2024 年中报,2024 年上半年公司实现营业收入5.63 亿元,同比增长22.08%;归母净利润1.49 亿元,同比增长25.91%;扣非归母净利润1.43 亿元,同比增长24.49%。
主业快速增长,人均单产持续提升。分季度看,2024Q2 营收3.11 亿元(同比+35.86%),归母7582 万元(+8.22%),扣非7635 万元(+12.57%)。我们预计公司主业持续快速增长主要源于:公司坚持临床前及临床一体化综合服务模式,在特殊制剂业务方面深入布局,逐渐实现多元化发展模式,不断提升的研发服务能力赢得客户高度认可,推动市场订单保持稳定增长。盈利能力上,2024 年上半年公司整体毛利率55.99%(-0.94pp),净利率25.11%(-0.77pp)。2024H1 销售费用率3.10%(+0.53pp),管理费用率8.69%(-2.32pp)。财务费用率0.84%(+0.38pp),研发费用率12.28%(+0.71pp)。人效方面,2024 年上半年人均产值达到40.73 万元,较上年同期人均提高0.83 万元。
药学研究+临床试验和生物分析服务等多轮驱动,自研品种持续开发。1)药学研究服务:2024H1 收入3.43 亿元(+8.29%),板块人员升至1023 人(+20.07%),进一步增强公司的服务能力;2)临床试验和生物分析及药理药效服务:2024H1 收入2.17 亿元(+50.28%),板块人员升至371 人(+11.41%)。我们预计主要系临床前期项目逐步向后端延伸所致;3)自研品种开发及权益分成:2024 年上半年公司取得生产批件的权益分成项目共5 项,权益分成实现营业收入333.91 万元。此外,公司参与研发和自主立项研发的项目中,共8 项新药项目已通过NMPA 批准进入临床试验,70 项药品申报上市注册受理,8 项一致性评价注册受理;取得39项药品生产注册批件;7 项通过一致性评价;6 项原料药通过审评获批。我们预计随着自研品种项目持续推进,项目转化有望持续迎来收获。
盈利预测及估值:考虑公司订单持续稳健,我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为11.98 亿元、14.93 亿元、18.79 亿元(2024-2025 年调整前12.29 亿元、15.77 亿元),增速分别为28.51%、24.63%、25.85%;归母净利润分别为2.41 亿元、3.03 亿元、3.97 亿元(2024-2025 年调整前3.04 亿元、4.10 亿元),增速分别为30.31%、25.98%、30.89%。考虑到公司订单增速稳健,自研转化有望带来第二成长曲线,维持“买入”评级。
风险提示事件:研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、创新药研发项目转让不确定性风险、毛利率下降的风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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