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美的集团(0300.HK)于9 月9 日-9 月12 日招股,全球发行共4.92 亿股H 股,占发行前总股本7.0%,其中国际发售占95%,另有15%超额配股权;发行价52.0-54.8 港元/股,汇率中间价换算约为10 日A 股收盘价78%-82%,按基准发行规模募资255.9-269.7 亿港元,不晚于9 月13 日确定发行价,预计于9 月17 日上市。
出海布局新平台,全球突破里程碑
H 股上市是公司2015 年定增后首次股权再融资;截至2024H1 公司货币资金/交易性金融资产及固收类其他流动资产合计1449 亿元,H 股上市意义多在募资之外,是2020 年以来“全球突破”战略主轴的延伸,为海外股权激励及收并购提供运作平台的同时,完善境外投资通道与资本结构;引入中远海运(香港)作为基石投资者,募资用于研发/供应链/海外渠道品牌建设等,绑定出海战略资源,加大投入。
政策进入兑现期,龙头经营更受益
7 月底国家《加力措施》以来,地方陆续落地新一轮以旧换新方案及细则,截至目前省级区划落地进展已超2/3,进入兑现阶段;据奥维监测,8 月下旬补贴核心品类环比已有明显提速,湖北、重庆等首批执行省市渠道反馈积极。展望后续,内销正处更新大周期,8 月起空调内销基数明显走低,弹性可期;而本轮政策对能效设置门槛,地方方案对主体资质多有要求,公司作为综合白电龙头,经营或更受益。
经营势能强劲,业绩再超预期
美的2024Q2 收入业绩双位数增长,业绩快于收入,C 端外销高增内销稳健,B 端增速逐季改善;内销结构优化及海外OBM 突破驱动下,毛利率连续10 个季度同比提升,经营势能成色十足。2024H1 公司合同负债同比+50 亿至同期新高,销售返利同环比大幅提升,报表质量优异,出口订单保持较快增长,后续经营支撑强劲。
内外共振,维持“买入”评级
展望后续,公司内销受益“基数走低+天气好转+政策落地”,外销订单强劲,OBM 投入加大后进展较快,原材料成本环境平稳为主,业绩大概率延续强势表现,分红率62%对应股息率5%+,红利属性较强。预计2024 及2025 年归属净利润分别为385及425 亿,暂不计入港股上市,当前PE 为11.3 及10.2 倍,维持“买入”评级。
风险提示:政策兑现不及预期;原材料成本大幅上涨;外资短期单边流动更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
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