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投资要点:
2024H1 营收增长平稳,2024Q2 实际税率明显下降
收入端:2024H1 公司实现营收72.36 亿元,yoy+0.80%,毛利润30.55亿元,yoy+2.04%,毛利率42.21%,同比+0.51pct;2024Q2 营收38.92亿元,yoy-1.26%,qoq+16.42%,2024Q2 毛利润18.55 亿元,yoy+6.20%,毛利率47.65%,同比+3.35pct。
利润端:2024H1 公司实现归母净利润12.24 亿元,yoy-21.51%,扣非归母净利润12.09 亿元,yoy-19.78%;2024Q2 归母净利润8.68 亿元,yoy-19.38%,qoq+143.71%;2024H1 所得税ETR 22.59%,其中Q1所得税ETR 25.97%,Q2 所得税ETR 21.11%,剔除所得税影响,2024H1利润总额16.05 亿元,yoy+0.77%,2024Q2 利润总额11.16 亿元,yoy+2.62%,2024H1 利润总额同比提升主要由于出版分部毛利率同比+3.8pct。
出版分部收入小幅下降,发行分部增长稳健
(1)出版业务:2024H1 公司出版业务收入23.47 亿元,yoy-1.75%,销售码洋50.03 亿元,yoy+2.09%,毛利率39.79%,yoy+4.38pct;一般图书方面,据开卷数据显示,2024H1 公司实洋占有率为3.01%,继续位居第一方阵,35 种图书销售超4 万册;教材教辅方面,公司积极推进凤凰版教材,9 套122 册新版课标教材全部通过教育部教材局审核。
(2)发行业务:2024H1 公司发行业务收入58.92 亿元,yoy+2.20%,销售码洋79.44 亿元,yoy+0.02%,毛利率31.50%,yoy-0.46pct;2024H1公司开展5000 余场阅读活动,第十四届江苏书展实现销售码洋2.52 亿元,其中APP 线上销售和直播带货0.96 亿元。
分红稳定,近12 个月股息率超4%
2024H1 公司在手现金(货币资金+交易性金融资产+一年内到期的非流动资产+其他流动资产+其他非流动资产)181.68 亿元,yoy+2.65%。公司分红稳定,2018-2023 年分红率均超过40%,以9 月10 日收盘价计算,近12 个月股息率为4.31%。
盈利预测和投资评级:所得税政策影响下,公司业绩增长承压,但公司出版发行主业发展稳健,毛利率逐步提升。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为138.30/145.75/154.30 亿元,归母净利润分别为18.65/19.61/20.72 亿元,EPS 分别为0.73/0.77/0.81 元,对应PE 分别为15.83/15.06/14.25x,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧风险、图书发行不及预期风险、学生人口数量增长不及预期风险、税收政策变化风险、行业政策变化风险等。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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