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投资要点:
2024H1 营收同比基本持平、扣非归母净利润同比高增。
2024H1 公司营收14.27 亿元,yoy-1.13%;归母净利润7.18 亿元,yoy+8.16%;扣非归母净利润8.84 亿元,yoy+27.92%。
2024H1 毛利率88.42%,yoy-1.07pct,主要系人员成本上升;销售费用率30.08%,yoy-8.52pct,主要系2023 年同期《原始征途》上线推广费用基数较高;研发/管理费用率分别23.26%/6.26%,yoy分别+0.08/-0.15pct;投资收益3.38 亿元,yoy-5.79%。
2024Q2 公司营收7.31 亿元,yoy-21.93%,qoq+4.93%;归母净利润3.65 亿元,yoy-12.78%,qoq+3.66%;扣非归母净利润4.80 亿元,yoy+11.74%,qoq+18.57%。
2024H1 小游戏助力征途IP 增长,2024H2 关注《王者征途》持续表现和《原始征途》新版本大推。
2024 年2 月《王者征途》上线小游戏版本,流水连续5 个月环比增长,据Gamelook,2024 年8 月位居小游戏畅销榜Top10。《原始征途》全面升级,我们预计有望2024Q3 启动全新版本大推,同时积极发力小游戏赛道,据Gamelook,2024 年7 月《原始征途》位居小游戏畅销榜Top57。
休闲竞技赛道持续突破。
2024H1《球球大作战》延续2023H2 以来的增长趋势,据七麦数据,2024 年7/8 月iOS 畅销榜平均排名77/61,2023 年同期为125/93。
《太空杀》完善UGC 编辑器并推出AI 残局玩法,海外版《Super Sus》登顶泰国App Store 总榜及印尼、巴西、马来西亚等地游戏榜。
盈利预测和投资评级:公司在小游戏赛道持续发力,为《征途》IP赛道注入新的增长活力;同时通过玩法、活动更新和用户运营,持续深耕休闲竞技赛道。考虑《王者征途》小游戏表现稳定,《原始征途》有望开启版本大推,《球球大作战》等休闲竞技赛道产品表现优异,公司业绩有望持续提升。我们预计公司2024-2026 年营业收入为32.93/36.39/39.26 亿元,归母净利润为14.72/16.54/18.14 亿元,EPS 为0.75/0.84/0.92 元,PE 为12.75/11.34/10.34x,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。猜你喜欢
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