华能国际(600011)：集团披露大额增持计划 表明态度彰显发展信心

　　事件描述

    　　公司发布公告：公司控股股东之控股股东华能集团之一致行动人华能结构调整1 号基金于2024年9 月9 日通过集中竞价方式增持了公司1500 万股A 股股份，占公司总股本的0.0956%。

事件评论

控股股东增持，彰显发展信心。此次华能结构调整1 号基金增持公司0.0956%股份，增持完成后，华能集团及其一致行动人合计持有公司46.19%的股份。除此以外，华能结构调整1 号基金还表示将自公告披露之日起三个月内，拟继续增持公司A 股股份，累计增持比例不低于增持前公司已发行总股本的0.15%，不高于增持前公司已发行总股本的0.21%。此外，按照国家金融监督管理总局要求，企业集团财务公司只可从事固定收益类证券投资，权益类证券不属于许可范围，因此华能财务公司拟将其持有的公司的0.06%股份在2024 年10 月10 日至2025 年1 月9 日期间通过大宗交易转让给华能结构调整1号基金。公司控股股东的高额增持计划，彰显出对公司远期发展的充足信心，也表明了集团对公司资本市场表现的高度重视。虽然受上半年水电高发限制煤电电量、来风及光照条件偏弱等因素影响，公司二季度实现归母净利润28.58 亿元，同比下降29.58%。偏弱业绩影响公司估值表现，7 月以来公司估值持续回落，截至9 月11 日，公司PE（TTM）估值回落至10.4 倍，处过去十年仅19%分位点，若按2024 年预期业绩测算甚至仅有8.07倍PE，处过去十年4%分位数。我们认为，当前电力行业经营环境已经不同往日，煤电顶牛的困境已经逐步成为历史，电改的帷幕逐步拉开，火电灵活调节能力的逐步定价将重塑公司长期价值，公司作为市场上火电装机规模最大的上市电力公司势必也会充分受益。

火电电量成本均遇拐点，火电景气度再迎催化。8 月份以来，受高温热浪影响，全国制冷需求持续居于高位，8 月份全国二十五省平均日耗同比增长4.48%，进入9 月份更是加速增长，9 月1-5 日平均日耗同比增幅高达11.76%。从中电联口径披露数据同样可以发现这一特征，截至8 月30 日，中电联口径纳入电力行业燃料统计的煤电8 月日均发电量同比增长3.9%，9 月1-5 日发电量同比增速更是高达27.1%。我们一直强调，火电电量压力最为集中时期已经过去，8 月之后随着用电需求修复以及水电基数回落，火电增速有望加速回暖。除电量修复以外，同样值得关注的还有成本端拐点，9 月6 日，秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为842 元/吨，同比下降3.5%，继8 月煤价同比转正后再度回落，而且值得关注的是去年9 月份煤价加速上涨，从月初的850 元/吨快速上涨至月末的983 元/吨。考虑到电企煤炭库存仍居高位，我们认为当前公司的成本压力有望再度迎来加速改善。因此当前时点已经再次站在公司基本面的拐点，随着火电电量同环比压力的释放以及成本端再度步入同比改善区间，火电景气度有望迎来边际持续修复，且考虑到本轮调整后公司估值已经具备充足的吸引力，我们依然看好公司长期投资价值。

投资建议：我们预计公司2024-2026 年公司EPS 分别为0.79 元、0.91 元和1.01 元，对应PE 分别为8.07 倍、6.99 倍和6.34 倍。维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、电力供需存在恶化风险；