硅烷科技(838402)：硅烷气价格下行 公司上半年业绩承压

事件：公司公布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入4.11 亿元，同比下滑25.57%。实现归属母公司股东的净利润0.83亿元，同比下滑40.11%，扣非后的归母净利润0.81 亿元，同比下滑40.46%，基本每股收益0.23 元。

    　　投资要点：

    　　受下游行业深度调整影响，硅烷气销售价格下跌，公司业绩承压。

上半年公司实现营业收入4.11 亿元，同比下滑25.57%；实现扣非后的归母净利润0.81 亿元，同比下滑40.46%；毛利率/净利率分别为33.71/20.10pct，同比-5.40/-4.88pct。单看二季度，公司实现营业收入2.01 亿元，同比下滑30.96%，环比下滑4.42%；扣非后的净利润0.35 亿元，同比下滑55.66%，环比下滑23.76%；毛利率/净利率分别为32.32/17.82pct ， 同比-10.37/-9.75pct ， 环比-2.72/-4.47pct。2020-2023 年下游光伏行业处于上行周期，硅烷气供小于求，产品价格上升，硅烷气行业内企业开始扩大产能。2024年以来，光伏行业经历深度调整，部分企业出现亏损，对硅烷气需求减少。同时硅烷气扩产项目陆续开始投产，产能扩充导致的供需矛盾显现，2024 上半年公司硅烷气销售价格为17.99 万元/吨，同比下跌26%。根据公司定增问询函回复，2023 年前三季度硅烷气营收占比约50.10%。受硅烷气需求减少和价格下降影响，公司营业收入和盈利能力短期承压。

硅烷三期项目进展顺利，高纯氢业务持续布局。根据公司半年报披露，公司三期年产3500 吨硅烷项目已经开始生产，已建成产能约6100 吨/年。公司产能扩张后，对产品供应交付周期、供应稳定性都有可靠保障，公司也将通过技改等措施降低10%-20%的生产成本，从而提高公司产品竞争力和盈利能力。同时，公司持续布局高纯氢业务，公司处于河南省中部，高纯氢运输能力覆盖全省市场，并已向河南公交系统供应高纯氢产品。9 月5 日，公司发布公告与上海磬德物流签署战略合作协议，公司负责高纯氢供应和加氢站运营建设，上海磬德负责在许昌和平顶山地区投放氢燃料电池车辆。

    　　协议的签署有助于加强氢能产业链协作，进一步推动公司高纯氢业务的发展。

盈利能力与投资建议：考虑到下游行业正经历深度调整以及行业扩产导致硅烷气价格下降，我们下调公司盈利预测至2024-2026 年营业收入为8.99/10.78亿/12元.9，1净利润为1.92/2.31/2.78 亿元，对应的EPS 为0.45/0.55/0.66 元，对应的PE 为12.72/10.57/8.79倍。考虑到硅烷气价格逐步落入至合理盈利区间，以及硅基负极材　　料等下游新型应用领域的不断涌现，公司气体产品需求未来可能持续增加，我们维持“增持” 评级。