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投资要点:
业绩点评
公司发布24H1 业绩公告,实现营业收入373.6 亿元,同比-9%;归母净利-8.7 亿元,扣非归母净利-8.2 亿元;其中Q2 实现营业收入213.9亿元,同比+5%,环比+34%;归母净利-3.9 亿元,环比+19%;扣非归母净利-4.5 亿元,环比-22%。
24Q2 电池组件出货环增,全年出货量保持高增公司24H1 光伏组件业务营收353 亿元,同比-10%,出货量超38GW(含自用1GW),同比+59%,其中组件海外出货量占比约54%(欧洲占比20%-25%,美洲15%-20%,其他区域包括亚太15%左右),N型组件出货占比约60%。我们预计公司24 年全年电池组件出货85GW,同比增长超50% ,且预计下半年N 型占比将进一步提升。
N 型产能快速爬坡,海外产能及渠道布局领先公司24H1 内N 型产能快速达产,产品良率、电池转换效率大幅提升,最新的N 型倍秀(Bycium+)电池量产转换效率已达到26.5%;生产成本明显下降,大尺寸电池在转换效率和生产成本上为行业领先水平。截至24 年末,公司组件产能预计超100GW,硅片与电池产能达组件产能的80%,其中N 型电池产能为57GW。海外渠道方面,公司积极布局东南亚、澳洲、拉美、中东、非洲等新兴市场,已在海外设立了13 个销售公司,销售服务网络遍布全球165 个国家和地区;海外产能方面,公司在东南亚建设了产业链垂直一体化生产基地,以及在美国建设了光伏组件基地。
24Q2 经营性现金流转正,期间费用率环比下降24H1 经营性净现金流-18.6 亿元,同比-138.5%,其中24Q2 经营性现金净流入16.8 亿元,经营性现金流转正主要因:1)Q2 出货量增加,带来销售收款增加;2)采取降本措施,成本环比下降明显;3)增加非现金支付工具,减少现金支付比例。公司24H1 期间费用23.6亿元,同比+38.7%,期间费用率6.3%,同比+2.2pct,其中24Q2 期间费用10.2 亿元,环比-23.8%,期间费用率4.8%,环比-3.6pct。
盈利预测与投资建议
考虑行业竞争及产业链价格快速下降因素, 我们下调公司2024-2026 年归母净利为-12.7/22.6/31.2 亿元(24-25 年前值124.2/151.4亿元,26 年为新增预测值),当前股价对应PE-27.1/15.3/11.0 倍。虽然受行业价格波动影响,盈利短期承压,但公司作为全球组件龙头之一,盈利有望随着行业产能出清后逐步修复,维持“买入”评级。
风险提示
需求不达预期;行业竞争加剧;原材料价格大幅波动。更多精彩内容,请关注公众号:万物狙击
其他说明
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