森麒麟(002984)公司动态研究：摩洛哥工厂稳步推进 Q2净利润环比提升

　　事件:

2024 年8 月29 日，森麒麟发布2024 年半年度报告：2024 年H1 实现营业收入41.10 亿元，同比上升16.21%；实现归母净利润10.77 亿元，同比上升77.71%；实现扣非归母净利润10.59 亿元，同比上升81.56%；销售毛利率33.24%，同比上升10.84pct，销售净利率26.21%，同比上升9.07pct；经营活动现金流净额为6.95 亿元，同比减少0.30 亿元。

2024Q2 单季度，公司实现营业收入19.95 亿元，同比+6.16%，环比-5.7%；实现归母净利润为5.74 亿元，同比+61.11%，环比+13.88%；扣非后归母净利润5.62 亿元，同比+63.95%，环比+13.23%；经营活动现金流净额为2.96 亿元，同比-0.41 亿元，环比-1.03 亿元。2024Q2 销售毛利率为35.27%，同比+12.82pct，环比+3.95pct；销售净利率为28.76%，同比+9.81pct，环比+4.94pct。

2024 年9 月6 日，公司发布公告，近日，公司收到股东森宝林、森伟林、森忠林、森玲林出具的《关于青岛森麒麟轮胎股份有限公司股份减持计划期限届满暨减持计划实施情况的告知函》，上述四名股东的减持计划期限届满。

    　　投资要点:

    　　轮胎景气度持续，产销量同比提升

2024 年上半年，在海外市场，森麒麟高品质、高性能半钢轮胎产品在欧美轮胎市场订单需求持续处于供不应求状态，同时公司持续稳健开拓具备高增长潜力的国内市场。轮胎产销方面，2024 年Q2 公司实现轮胎生产量801.09 万条，同比+10.95%，环比-0.80%；实现轮胎销售量749.00万条，同比+5.40%，环比-1.54%。

    　　2024 年H1 泰国公司实现营业收入26.09 亿元，同比+42.36%；净利润7.08 亿元，同比+109.73%。

二季度净利润环比提升，费用控制能力增强

2024Q2 公司实现净利润5.74 亿元，环比上升6989 万元。2024Q2 实现毛利润7.04 亿元，环比增加4106 万元，费用方面，2024Q2 销售费用为2493 万元，环比下降1128 万元；管理费用为4781 万元，环比提升597 万元；研发费用为4750 万元，环比减少331 万元；财务费用为-7152万元（去年同期为11 万元）。2024Q2 的公允价值变动损失为246 万元，环比增加172 万元。

智能制造水平居行业领先位置，摩洛哥工厂稳步推进目前公司摩洛哥工厂正按计划稳步推进中，全力争取2024 年四季度投产运行，更加强劲的综合优势，使摩洛哥工厂的订单需求更加旺盛，后续伴随着摩洛哥工厂的产能放量，公司优质客户的需求可以获得更好满足。

公司智能制造水平在行业内位居领先示范地位。公司以智能制造实践成果入选“2016 年智能制造综合标准化与新模式应用”、“2017 年智能制造试点示范项目”、“2018 年制造业与互联网融合发展试点示范项目”，2022年公司又获得国家工信部“2022 年度智能制造示范工厂”荣誉，成为唯一一家四次获得国家级智能制造殊荣的中国轮胎企业。

    　　盈利预测和投资评级

预计公司2024-2026 年的营业收入分别为90.71、115.01、130.03 亿元，归母净利润分别为22.58、26.62、29.99 亿元，对应PE 分别11、9、8 倍，考虑公司未来成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    终端需求减弱、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、经济大幅下行。