立讯精密(002475)：拟收购汽车线缆巨头莱尼 汽车业务再上层楼

　　事件：

据公告，公司于9 月13 日审议通过了《关于收购Leoni AG 及其下属全资子公司股权的议案》，公司拟通过此次股权交易，收购Leoni AG（莱尼公司）50.1%的股权及Leoni AG 之全资子公司Leoni KabelGmbH（Leoni K）的 100%股权。

    　　莱尼公司是全球头部汽车线缆龙头，核心业务为ACS 及WSD：

莱尼公司是全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商，拥有百余年的发展历史。其主要产品涵盖标准化电缆、特种电缆以及定制开发的线束系统与相关组件，广泛应用于汽车制造工业、通信工业、医药器械工业等领域。

Leoni AG 旗下包含两大核心业务，分别是Automotive CableSolutions Division（“ACS 业务”或“汽车电缆事业部”）和WiringSystem Division(“WSD 业务”或“线束系统事业部”）。其中， ACS 业务的主要运营主体为Leoni K，WSD 业务的主要运营主体为Leoni AG 另一全资子公司Leoni Bordnetze-Systeme（Leoni B）。2023 年，LeoniAG 营业收入为54.62 亿欧元，净亏损1.28 亿元，Leoni K 的营业收入为14.64 亿欧元，净亏损1328 万欧元。

    　　外延并购强化汽车业务实力，进一步助力出海布局：

据公告，本次交易完成后，公司将通过新加坡立讯持有Leoni AG 的50.1%股权，全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技合资成立的新加坡汇聚将持有Leoni K 100%股权。其中Leoni AG 50.1%的股权交易对价为2.05 亿欧元，Leoni K 100%股权的交易对价为3.20 亿欧元。

从业务上看，本次交易完成后，Leoni AG 将继续持有包括Leoni B在内的所有与WSD 业务相关运营主体的100%股权。对于立讯精密来说，公司将全资控股ACS 业务的全部经营实体（包括Leoni K 以及原属于Leoni B 的4 家运营ACS 业务的全资子公司）；此外，公司也将通过持股Leoni AG，持有负责WSD 业务的Leoni B 50.1%的股权。

借助此次收购，公司有望在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务。另一方　　面，公司在完成股权交割后为莱尼公司与Leoni K 提供包括但不限于财务、业务、采购、生产、人员结构、内部控制等开源节流、商务拓展方面的优化与赋能，以助力莱尼公司及Leoni K 在未来实现更优的经营业绩表现。

    　　投资建议：

我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为13.99%、12.32%、15.61%，净利润的增速分别为23.98%、22.98%、25.37%。我们对公司维持买入-A 的投资评级，6 个月目标价为47.25 元，相当于2024 年25.00x 的动态市盈率。