立讯精密(002475)事件点评：收购莱尼公司 完善汽车业务版图

事件：9 月14 日，立讯精密发布《关于收购 Leoni AG 及其下属全资子公司股权》的公告。本次交易完成后，立讯精密将通过新加坡立讯持有 Leoni AG的 50.1%股权，全资子公司香港立讯与控股子公司汇聚科技合资成立的新加坡汇聚将持有 Leoni K 100%股权。

收购莱尼公司，汽车业务版图进一步扩展。莱尼公司为全球头部的电缆、电线和线束系统解决方案供应商。Leoni AG 旗下包含两大核心业务，分别是汽车电缆事业部和线束系统事业部，主要运营主体为 Leoni K 及Leoni B，立讯拟通过全资子公司以2.05 亿欧元收购Leoni AG 的50.1%股权，以3.2 亿欧元收购Leoni AG 下属全资子公司Leoni K 的100%股权。2023 年Leoni AG 和Leoni K 的收入分别为54.62/14.64 亿欧元，净利润分别为-1.28/-0.13 亿欧元；24Q1 的收入分别为12.91/3.63 亿欧元，净利润分别为0.02/0.07 亿欧元。

Leoni AG 和 Leoni K 将在完成股权交割后纳入公司合并报表范围，预计不会对公司本年度财务状况及经营成果造成重大不利影响。借助此次收购，有助于立讯在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等方面与莱尼公司实现资源互通、优势互补和战略协同，快速形成公司在全球汽车线束领域的差异化竞争优势，为中国车企出海以及海外传统车企提供更加便捷、高效的垂直一体化服务。

AI 全面赋能，汽车&通讯&消费电子业务领域百花齐放。汽车业务方面，公司通过在消费电子领域所积累的快速迭代能力和成本控制意识，深耕汽车零部件领域，与海内外头部主机厂和汽车品牌客户的深度战略合作伙伴关系，汽车线束、连接器、智能座舱、智能驾驶等全面布局。24H1 公司汽车业务收入实现48%+增长，汽车零部件业务实现量与质的快速成长。通讯业务方面，公司持续深耕电连接、光连接、风冷/液冷散热、电源管理、射频等产品，送样测试与量产产品均收获海内外头部客户的充分认可与高度评价。此外，在数据中心高速互联领域，公司成功开发112G、224G 甚至上探 448G 的相关互联产品。GB200NVL72 单柜整套公司可提供约 209 万元的解决方案，包含电连接、光连接、电源管理、散热等产品。公司遵循“三个五年”既定计划，一方面持续夯实消费电子业务基本盘，另一方面充分借助通讯业务、汽车业务两大落脚点，推动公司多元化发展。

投资建议：预计公司24/25/26 年归母净利润为137.6/174.4/209.9 亿元，对应PE 为19/15/13 倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。