顶点软件(603383)：行业波动致业绩承压 静待信创需求释放

公司是领先的金融IT 服务商，2024H1 受市场环境影响业绩承压。公司聚焦金融科技，是一家领先的平台型数字服务提供商，基于自主可控的“3+1”基础技术平台提供全域金融信息化应用支撑，为金融行业数字化赋能。2024H1，公司实现营业收入2.67 亿元，同比下降4.93%；实现归母净利润0.49 亿元，同比下降21.11%；实现扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降23.13%。单季度来看，2024Q2 公司实现营业收入1.29 亿元，同比下降13.88%；实现归母净利润0.33 亿元，同比下降17.95%；实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比下降20.78%。公司业绩承压主要受市场环境因素影响，公司上游金融行业客户IT 投入放缓，在项目立项、实施及验收等时间周期上有所加长。

推进降本增效，同时研发投入持续加码。24H1 公司整体毛利率为69.18%，基本持稳。上半年公司增强内部管理，降本增效，相关期间费用有所下降。

24H1 销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为13.55%/18.27%/-3.34%，分别同比-0.38pct/-0.57pct/-0.05pct。24H1 公司持续加大“3+1”基础技术平台以及信创化关键技术的研发投入，研发费用达到0.80 亿元，同比增加7.79%，研发费用率29.90%，同比提高3.53pct。

信创核心系统A5 在中信证券等7 家券商顺利推进。公司通过创新的存算分离架构，摆脱了某些基础软件的约束，实现了领先替代的信创化策略，保证了各类应用系统全面信创化的顺利实现。1）24H1 公司积极推进新一代核心交易系统A5 的建设，信创核心系统和关键项目进展顺利，中信证券、南京证券、上海证券等7 家券商项目同步推进。2）财富管理领域，公司C6、W5、E5 等产品系列全面实现信创适配并通过生产验收。3）大资管领域，24H1公司在资管行业营销CRM、产品运营领域继续保持领先地位，新一代投资及风险管理基础平台，在多家基金、证券资管、保险资管、银行理财子客户落地。4）大投行领域，24H1 公司全面支持信创的i5 数智投行平台在数家证券顺利上线，并已进入验收阶段。

公司积极与外部合作，寻求业务创新发展机会。24 年上半年，公司大投行业务子公司西点信息与西安交通大学软件学院签署合作协议，共同推动AI 在投行领域中的智能应用。9 月6 日，在2024 年腾讯全球数字生态大会上，公司与腾讯云在签署战略合作协议，双方将聚焦新一代核心系统建设，通过一系列“灯塔”项目，加快推进金融自主创新进程；同时将基于腾讯云数据库TDSQL与顶点软件应用解决方案，进行深度适配优化，推进大数据和AI 大模型相关技术方案深入合作。

盈利预测与投资建议。我们认为公司是国内领先的金融IT 服务商，受金融行业IT 投入放缓影响，短期业绩存在波动，但中长期来看，公司领先布局各类信创产品，有望持续受益于金融行业信创化进程。定制软件业务是公司的核心业务，为公司最主要营收来源，我们预计公司2024-2026 年定制软件收入增速分别为5.0%/20.0%/20.0%，受益于运营效率持续提升，该业务毛利率有望逐渐提高，预计2024-2026 年定制软件毛利率分别为63.5%/64.0%/64.5%。产品化软件随着下游客户不断拓展以及市场认可度不断提高，收入有望持续增长，我们预计公司2024-2026 年产品化软件收入增速分别为5.0%/15.0%/15.0%。软件运维服务收入主要基于定制软件和产品化软件业务，预计2024-2026 年收入增速分别为5.0%/20.0%/20.0%。系统集成设备收入基数较小，我们预计2024-2026 年收入增速分别为15.0%/30.0%/30.0%。

综合来看，我们预计公司2024-2026 年营业总收入分别为7.84/9.38/11.24 亿元，同比增长5.4%/19.7%/19.8%；归母净利润分别为2.54/3.12/3.74 亿元，同比增长8.7%/23.0%/19.8%；EPS 分别为1.23/1.52/1.82 元。参考可比公司，给予公司2024 年动态PE26-30 倍，合理价值区间为30.75-36.90 元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。