恒生电子(600570)：业绩短期承压 股权激励彰显信心

　　事件描述

恒生电子于2024 年8 月24 日发布24 年半年度业绩公告。 24H1 公司实现营业收入28.36 亿元，yoy+0.32%；实现归母净利润0.30 亿元，yoy-93.30%；实现扣非归母1.36 亿元，yoy-48.81%。单季度看，24Q2 公司实现营业收入16.48 亿元，yoy-2.88%；实现归母净利润0.66亿元，yoy-70.56%；实现扣非归母1.14 亿元，yoy-39.97%。

    　　事件评论

收入拆分看，资管科技表现可圈可点，其余业务稳步推进。资管科技服务上半年资管科技服务业务线营收7.22 亿元，同比增长 9.17%，实现了稳中有增。收入增长主要源于投资交易系统，如新一代投资交易系统 O45 持续签约战略客户。财富科技服务上半年财富科技服务业务线营收5.49 亿元，同比下降 16.99%。主要原因为市场对现有产品需求放缓，对信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧。运营机构与科技服务上半年运营与机构科技服务业务线营收5.52 亿元，同比略增3.51%。收入增长主要来源为 TA 与估值等产品。

其余业务情况看，风险与平台科技服务/数据服务业务/创新业务/企金、保险核心与金融基础设施科技服务/其他分别实现营收2.18/1.67/2.51/2.37/1.38 亿元，同比增速分别为-0.25%/-3.51%/+3.03%/-3.96%/+71.77%，基本保持稳健增长。

毛利率与净利率方面，24H1 公司毛利率71.32%，同比稍降0.68pct，但分季度看，24Q2单季度毛利率（73.13%）较24Q1（68.80%）环比已有所改善。费用端看，24H1 公司研发费用投入11.62 亿元，费率40.96%，较去年同期稍降0.46pct。现金流与合同负债方面，24H1 公司销售商品提供劳务收到的现金流为22.49 亿元，同比-6.82%；截至24H1公司合同负债为22.35 亿元，上季度（24Q1）末为24.91 亿元，环比下降2.56 亿元。

公司发布股权激励预案有望调动团队积极性。公司于8 月24 日发布股权激励预案，拟向激励对象授予股票期权3400.00 万份，行权价格为17.04 元/股，本次涉及激励对象共1400 人。业绩考核要求为分别以23-25 年净利润为基数，24-26 年净利润增速均不低于10%。

公司 2024 年的经营目标是收入保持稳健增长，持续提升公司收入质量，费用低于收入增长，持续提升经营效率，保持稳健的财务结构和经营现金流。在下游客户承压的情况下，公司上半年经营韧性基本保持。我们预计公司2024~2026 年营业收入为77.1/84.5/93.3亿元，归母净利润分别为14.6/17.1/20.4 亿元，分别对应27.0/23.0/19.3 倍PE，维持“买入”评级。

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