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24Q3 收入利润持续高增,维持“买入”评级
浪潮信息发布预告,24Q1-Q3 预计收入约818 亿元(yoy+约70%),归母净利12.50~13.50 亿元(yoy+61.34%~74.24%);扣非净利11.16~12.16 亿元(yoy+167.22%~191.17%);24Q3 单季收入约397 亿元(yoy+约70%,推算),归母净利6.50~7.50 亿元(yoy+40.85%~62.52%);扣非净利6.92~7.92 亿元(yoy+65.23%~89.11%);公司把握AI 产业机遇,加快产品交付,收入利润持续高增。我们预计公司24-26 年EPS 分别为1.52/1.86/2.14 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值24.3 倍,考虑公司是全球AI 服务器龙头,具备深厚技术、渠道积累,给予24 年36 倍PE,目标价54.59 元,“买入”。
24Q3 收入加速增长,持续受益于AI 产业机遇
23Q2/23Q3/23Q4/24Q1/24Q2/24Q3 收入同比增速分别为-12.4%/30.0%/6.0%/87.3%/58.8%/~70%,收入连续三个季度高速增长,且24Q3 单季收入增速较24Q2 进一步加速。公司为全球AI 服务器龙头,2023年总体服务器市场占有率全球第二、中国第一。公司不断完善基于客户需求的服务器软硬件研发体系,提升交付能力,为收入持续高增打下良好基础。
我们认为24Q3 公司收入加速增长反映了下游AI 为代表的服务器市场需求景气度较高,在AI 产业趋势推动下,收入高增有望持续。
AI 需求持续释放,大厂Capex 有望维持较高水平国内外大型云厂商是AI 服务器下游需求的重要来源,大厂的资本开支持续上升为AI 服务器市场提供了重要动力。CY24Q2 海外五巨头(微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果)Capex 合计达550 亿美元,同比增55%(增速环比24Q1提升30pct);CY24H1 BAT(百度、阿里、腾讯)Capex 合计约505 亿元,同增122%;展望未来,大厂Capex 有望保持强劲,据公司业绩会,meta预计25 年有显著的Capex 增长;MSFT 预计FY25 资本支出高于FY24。
我们认为国内外大厂关于Capex 的表述反映了算力需求的持续性,为公司收入业绩持续高增提供了重要的支撑。
提升交付效率,把握产业机遇
公司积极提升交付效率,缩短交付周期,把握AI 产业机遇,公司构建了供应链计划大脑智能引擎,订单交付周期从15 天缩短至5-7 天。此外,公司不断提升运营效率,有助于盈利能力提升。据公司预告,24Q3 公司归母净利率约1.6%~1.9%,我们认为未来随着高端AI 服务器生产效率逐步提升,毛利率或边际改善,费用率有望持续优化,公司的盈利能力有望进一步提升。
风险提示:宏观经济波动风险;市场竞争加剧;供应链风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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