浪潮信息(000977)：24Q3收入加速增长 利润持续高增

　　24Q3 收入利润持续高增，维持“买入”评级

浪潮信息发布预告，24Q1-Q3 预计收入约818 亿元(yoy+约70%)，归母净利12.50~13.50 亿元(yoy+61.34%~74.24%)；扣非净利11.16~12.16 亿元(yoy+167.22%~191.17%)；24Q3 单季收入约397 亿元(yoy+约70%,推算），归母净利6.50~7.50 亿元(yoy+40.85%~62.52%)；扣非净利6.92~7.92 亿元(yoy+65.23%~89.11%)；公司把握AI 产业机遇，加快产品交付，收入利润持续高增。我们预计公司24-26 年EPS 分别为1.52/1.86/2.14 元。可比公司2024 年Wind 一致预期PE 均值24.3 倍，考虑公司是全球AI 服务器龙头，具备深厚技术、渠道积累，给予24 年36 倍PE，目标价54.59 元，“买入”。

24Q3 收入加速增长，持续受益于AI 产业机遇

23Q2/23Q3/23Q4/24Q1/24Q2/24Q3 收入同比增速分别为-12.4%/30.0%/6.0%/87.3%/58.8%/~70%，收入连续三个季度高速增长，且24Q3 单季收入增速较24Q2 进一步加速。公司为全球AI 服务器龙头，2023年总体服务器市场占有率全球第二、中国第一。公司不断完善基于客户需求的服务器软硬件研发体系，提升交付能力，为收入持续高增打下良好基础。

    　　我们认为24Q3 公司收入加速增长反映了下游AI 为代表的服务器市场需求景气度较高，在AI 产业趋势推动下，收入高增有望持续。

AI 需求持续释放，大厂Capex 有望维持较高水平国内外大型云厂商是AI 服务器下游需求的重要来源，大厂的资本开支持续上升为AI 服务器市场提供了重要动力。CY24Q2 海外五巨头(微软、谷歌、亚马逊、Meta、苹果)Capex 合计达550 亿美元，同比增55%(增速环比24Q1提升30pct)；CY24H1 BAT（百度、阿里、腾讯）Capex 合计约505 亿元，同增122%；展望未来，大厂Capex 有望保持强劲，据公司业绩会，meta预计25 年有显著的Capex 增长；MSFT 预计FY25 资本支出高于FY24。

    　　我们认为国内外大厂关于Capex 的表述反映了算力需求的持续性，为公司收入业绩持续高增提供了重要的支撑。

提升交付效率，把握产业机遇

公司积极提升交付效率，缩短交付周期，把握AI 产业机遇，公司构建了供应链计划大脑智能引擎，订单交付周期从15 天缩短至5-7 天。此外，公司不断提升运营效率，有助于盈利能力提升。据公司预告，24Q3 公司归母净利率约1.6%~1.9%，我们认为未来随着高端AI 服务器生产效率逐步提升，毛利率或边际改善，费用率有望持续优化，公司的盈利能力有望进一步提升。