中国建筑(601668)：基本面稳健 积极增持彰显价值

拟实施增持计划，或率先尝试新工具，维持“买入”评级公司10 月15 日公告，控股股东中建集团拟于未来12 个月内以集中竞价方式增持公司股份，金额不低于6 亿，不超过12 亿。我们认为公司以往增持更多在市场表现较弱时提振信心，本轮增持则是在公司市场表现较好的背景下启动（年初至今股价涨幅36%，9 月至今涨幅16%），具有重要代表意义，彰显发展信心的同时，积极响应破净修复政策，公告中尚未明确资金来源，或有可能率先尝试回购增持再贷款等新工具。我们维持公司24-26 年归母净利润预测575/609/640 亿。采用分部估值法，可比建筑/地产公司24 年PE均值为4.9/10.4x，认可给予公司24 年407.7 亿建筑净利/167.5 亿地产净利4.9/10.4xPE，目标价8.99 元（前值7.94 元），维持“买入”评级。

    　　1-9 月建筑新签订单稳健增长，同比+7.9%

公司1-9 月新签建筑合同2.99 万亿，同比+7.9%，其中新签房建/基建20011/9763 亿，同比+0.9%/+35.9%。9 月单月新签建筑合同3691 亿，高基数下同比-3.45%，23 年9 月同比+27.9%，其中房建2447 亿，同比-3.66%；新签基建1236 亿，同比-3.21%。从实物量来看，1-9 月房建新开工面积21114万㎡，同比-17.2%，竣工面积13439 万㎡，同比-5.1%，其中9 月新开工2019 万㎡，高基数效应下，同环比-64.1%/+4.7%，竣工1440 万㎡，同环比-56.3%/-31.4%。

9 月公司地产销售面积表现优于行业，彰显龙头优势9 月地产行业销售仍在磨底，根据亿翰智库监测的40 城数据，9 月商品住宅销售面积1088.3 万㎡，同比-24.9%，环比+3.1%。公司1-9 月新签合约销售额2605 亿元，同比-21.9%，销售面积945 万㎡，同比-28.9%，其中9月销售额202 亿元，同环比-35.3%/+4.3%，销售面积135 万㎡，同环比-4.3%/+55.2%，公司销售面积情况优于行业表现，体现龙头竞争优势。公司9 月新购置土地储备56 万㎡，同比-85 万㎡，环比+46 万㎡。

    　　政策积极发力，基本面和估值有望双重修复

9 月24 日以来，政策端积极发力，释放稳增长、稳市场、稳预期等强烈信号，化债力度加码，我们认为稳增长促投资有利于建筑企业需求改善，化债则有利于建筑企业修复资产负债表。同时中长期政策持续引导破净修复，从“中特估”概念提出到“市值管理纳入负责人考核”到9 月24 日证监会提出“破净企业披露估值提升计划”，细化要求逐步明确，有望驱动企业层面从经营改善和市场手段双重维度落实行动。截至10 月15 日，公司PB(lf)约0.59x，23 年股息率4.36%，兼具PB 修复空间和良好股息回报率。