晶晨股份(688099)：产品性能优异&运营效率提升 助力业绩高增

投资要点

    2024 年10 月15 日，公司发布2024 年前三季度业绩预告的自愿性披露公告。

24Q3 营收创历史同期新高，运营效率提升持续改善盈利能力得益于市场逐步恢复，加之公司对外采用积极的销售策略，对内持续提升运营效率，公司2024 年前三季度业绩保持高速增长，其中24Q3 营收创历史同期新高。

2024 年前三季度，公司预计实现营收约46.40 亿元，同比增长约20.28%；归母净利润约5.94 亿元，同比增长约89.32%；因股权激励确认的股份支付费用约0.87亿元；若剔除股份支付费用影响后，归母净利润约6.83 亿元；扣非归母净利润5.50亿元，同比增长约106.26%；研发人员同比增加60 人；研发费用约10.19 亿元，同比增长约7.04%。

单季度看，24Q3 公司积极扩大销售规模，持续强化研发投入的同时，确定今年为运营效率提升年，确定了一系列运营效率提升行动项，随着这些行动项的改进效果逐步体现，公司盈利能力进一步改善。24Q3 公司预计实现营收约16.24 亿元，同比增长约7.73%，环比减少约0.86%，创历史同期新高；在发生汇兑损失约0.37亿元、股份支付费用约0.21 亿元及社保基数上调等多重不利因素的影响下，实现归母净利润约2.32 亿元，同比增长约79.68%，环比减少约1.17%；扣非归母净利润约2.10 亿元，同比增长约93.29%，环比减少约5.36%；毛利率约38.22%，同比提升约2.24 个百分点，环比提升约1.88 个百分点。

随着全球消费电子市场整体持续复苏，公司积极的销售策略，以及新技术带来的产品应用场景和形态不断丰富，公司多产品线战略将会在更多领域继续取得积极成果。公司预计2024 年全年营收将实现同比增长。

8K 芯片首次招标获得全部份额，W 系列全年销量有望突破千万颗公司持续坚持多产品线战略，多个新产品的研发和市场表现不断取得新突破。根据2024 年8 月投资者调研纪要，24H1 五大产品系列营收由高至低排序为T、S、A、W、V。

T 系列：2024 年前三季度T 系列销售收入同比增长超50%，24Q3 亦延续增长趋势，为当前公司第一大产品线。

S 系列：8K 芯片在国内运营商的首次商用批量招标中获得全部份额。中国电信2024年-2025 年IPTV 智能机顶盒产品集采项目包含4K 机顶盒和8K 机顶盒两个标包，采购总规模为2032 万台，其中8K 机顶盒规模超50 万台。根据2024 年7 月投资者调研纪要，从入围厂家中标份额来看，本次采用晶晨芯片方案投标的厂家，合计中标近80%（4K），以及100%（8K）。这是运营商在集团层面首次集采8K 机顶盒，表明网络、终端、平台和应用等都已做好承载8K 业务的准备，国内的视频应用领域已正式迈入8K 时代。同时，公司产品在本次电信招标中的高份额彰显了公司在音视频领域的长期技术积累和产品竞争力，获得了市场和客户的高度认可，产 品份额有望持续提升。

W 系列：Wi-Fi 6 芯片在2024 年8 月中国电信四川公司2024 年魔盒社会化采购招标项目中，搭配晶晨主控SoC 打造的组合方案赢得了大比例份额。此次集采的大比例中标，是公司Wi-Fi6 产品在国内运营商市场的首次批量突破。公司预计W系列销量将在2024 年首次突破全年1 千万颗。

新工艺方面，公司基于新一代ARM V9 架构和自主研发边缘AI 能力的6nm 芯片，为业界首款集成4K 和AI 功能的6nm 商用芯片，相较前代产品，CPU 性能提高了60%以上，GPU 性能提高了230%以上，功耗相较12nm 降低了50%。已有多家全球知名运营商决定基于此款芯片，推出其下一代旗舰产品。

    此外，在近期IBC 2024 上，公司发布了端侧大模型增强平台RAG，将助力客户在智能音视频领域挖掘新的应用场景和形态。

投资建议：鉴于公司持续提升运营效率，同时结合公司最新业绩预告，我们调整原先对公司的业绩预测。预计2024 年至2026 年，公司营收分别为67.14/81.10/97.32亿元（前值为70.20/87.33/104.79 亿元），增速分别为25.0%/20.8%/20.0%；归母净利润分别为8.22/11.29/14.02 亿元，增速分别为65.0%/37.4%/24.1%；PE 分别为34.1/24.8/20.0。公司五大产品系列齐头并进，市场份额稳步提升，战略新品陆续商用上市；随着消费电子市场需求逐步复苏，看好公司产品持续放量。持续推荐，维持“买入-A”评级。

风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，海外业务带来的汇率波动风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。