海光信息(688041)：业绩持续高速增长 CPU国产替代铸就国家信息安全保障

　　事件：海光信息发布2024年第三季度业绩

公司2024年第三季度实现营业收入23.74亿元，同比增长78.33%；前三季度实现营业收入61.37亿元，同比增长55.64%。盈利能力方面，公司归母净利润2024年第三季度实现归母净利润6.72亿元，同比增长199.9%；前三季度累计实现归母净利润15.26亿元，同比增长69.22%。

公司持续加大技术研发投入，产品竞争力保持市场领先，市场需求不断增加，带动公司营业收入快速增长。成本费用增幅小于营业收入增长，带动归母净利润、基本每股收益、稀释每股收益增长。

    　　进口CPU安全问题频发，CPU国产替代迫在眉睫

国家高度重视信息技术和产业发展，自主可控CPU是核心芯片。CPU是计算机核心芯片，如果设计过程无法做到自主可控，极有可能植入系统漏洞或后门而难以察觉，影响到计算机整体性能安全和稳定性。

根据中国网络空间安全协会10月16号的公众号推送中显示英特尔CPU存在安全漏洞频发；可靠性差，漠视用户投诉；假借远程管理之名，行监控用户之实；暗设后门，危害网络和信息安全等问题。由于IntelCPU在中国X86服务器和笔记本市场中占比高，存在危害中国国家安全问题，建议启动网络安全审查。

    　　国产CPU市场空间广阔，“引进派”或“自主派”都符合国情

为了摆脱我国在核心CPU技术方面长期受制于人的卡脖子问题，我国通过863计划和核高基重大专项支持，形成CPU自主设计和引进设计两种格局。目前引进并改进的CPU厂商为主流，如X86的兆芯、众志、澜起、海光，ARM的飞腾、华为，Alpha的中威，PowerPC的宏芯，目前完全自主知识产权且形成产业化的国产架构只有中科龙芯的LoongArch（早期也借鉴了MIPS）。

    　　海光持续积累关键技术，客户覆盖头部服务器厂商并与重要国央企/数据中心达成广泛合作

自2018年来，浪潮、联想、新华三、同方等多家国内知名服务器厂商的产品已经搭载了海光CPU芯片。从具体行业看，金融方面，大量的金融机构采用了海光的方案，产品得到了五大国有行为代表的多家金融机构的认可：在通信领域，海光CPU产品大量的进入三大运营IT云、核心网、公有云等核心应用领域：在政府领域，得益于性能高、生态好的优势，多家部委的核心业务系统均采用海光技术路线，海光产品也已经覆盖全国各地区的国产市场。

    　　海光具备三重优势，包括生态优势、性能优势、安全性

生态优势方面，公司获得国内主流的服务器厂商的普遍认可，包括浪潮，中科曙光，联想，新华三，清华同方，宝德等，形成了规模最大的国产整机合作伙伴和最完善的产品线。采用X86的技术路线也是全球90%商业IT系统的选择。在性能优势方面，公司产品与Intel同期发布的主流产品在实际测试中性能实现总体相当。在安全优势方面，海光拥有源代码、内置安全处理器，支持可信计算。全方位的安全防护，国产化自主化解决主观的后门问题，技术上大幅提升安全防御的能力。

    　　投资建议

我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为86.94亿元、118.06亿元、151.28亿元。归母净利润分别为17.66亿/24.48亿/32.27亿元，每股EPS为0.76元/1.05元/1.39元。对应PE分别为149/108/82倍。维持"买入"评级

    　　风险提示

    　　技术选代不及预期、AI和超算需求不及预期、相关产品代工产能受限、通用计算服务器采购规模下降。