中国人寿(601628)：2024年前三季度业绩预增公告点评 归母净利预计同比+165-185%

　　事件概述

中国人寿发布2024 年前三季度业绩预增公告。经初步测算，公司2024 年前三季度实现归母净利润预计为1,011.35-1,087.67 亿元，与2023 年同期相比，将增加约629.71-706.03 亿元，同比增长约165%-185%；公司2024 年前三季度实现归母扣非净利润预计为1,015.16-1,091.78 亿元，与2023 年同期相比，将增加约632.08-708.70 亿元，同比增长约165%-185%。其中2024Q3 单季度预计实现归母净利润628.57-704.89 亿元，与2023 年同期相比，将增加约593.09-669.41 亿元，同比增长约1672%-1887%。

    　　分析判断:

    　　可比口径下，2024Q3 净利润同比大幅扭亏。

公司自2024 年1 月1 日起执行新保险合同准则（IFRS 17）和新金融工具准则（IFRS 9），对于比较期间保险合同相关信息，公司根据新保险合同准则选择重述列报，对于比较期间金融工具相关信息，公司根据新金融工具准则选择不重述列报。同时追溯IFRS 17 和IFRS 9，即可比口径下，公司2024 年前三季度归母净利润同比增长约185%-206%，其中2024Q3 单季度归母净利润同比大幅扭亏（可比口径对应2023Q3 归母净利润为-6.10 亿元）。

    　　寿险公司权益弹性突出，优先受益于本轮股市上涨。

据公司公告披露，公司2024 年前三季度业绩预计增长的主要原因是：公司坚持资产负债匹配原则和长期投资、价值投资、稳健投资理念，把握市场机会开展跨周期配置，持续推进权益投资结构优化。2024Q3 股票市场显著回暖（2024Q3 沪深300 涨幅为15%，相比2023Q3 跌幅5%大幅提升），公司投资收益同比大幅提升。

伴随股市逐渐回暖和投资者信心逐步恢复，寿险公司权益弹性突出，业绩有望继续优先受益。我们计算了各上市险企2024 年上半年末投资资产中交易性金融资产/所有者权益的比值，分别为新华保险（528%）>中国人寿（369%）>中国太保（221%）>中国平安（102%）>中国人保（96%）；我们计算了各上市险企2024 年上半年末投资资产中股票投资/所有者权益的比值，分别为新华保险（160%）>中国人寿（88%）>中国太保（75%）>中国平安（26%）>中国人保（13%）。

    　　投资建议

随着本轮股市回暖和投资者信心逐步恢复，我们继续看好公司的权益弹性。考虑到公司2024 年前三季度业绩预增超预期，以及公司2024 年起执行A 股新会计准则，我们上调此前旧会计准则下的盈利预测，预计2024-2026 年营收为9,309/9,459/9,936 亿元（原值为8,806/9,374/9,823 亿元）；预计2024-2026 年归母净利润为860/405/444 亿元（原值为254/294/328 亿元）；预计2024-2026 年EPS 为3.04/1.43/1.57 元（原值为0.90/1.04/1.16 元）。对应2024 年10 月16 日收盘价42.94 元的PEV 分别为0.89/0.87/0.82，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济大幅波动风险；权益市场震荡风险；利率大幅下行风险。