瑞鹄模具(002997)系列点评五：24Q3业绩稳健增长智界R7上市迎来催化

事件：公司发布2024 年第三季度报告，2024Q3 营收6.05 亿元，同比+37.97%，环比-1.68%；归母净利0.91 亿元，同比+41.61%，环比+5.74%；扣非后归母净利0.77 亿元，同比+37.55%，环比-6.41%。

24Q3 业绩稳健增长 零部件业务产能逐步释放。1）收入端： 2024Q3 公司营收6.05 亿元，同比+37.97%，环比-1.68%；公司营收同比增长，主要受益于下游核心客户奇瑞销量增长：奇瑞汽车2024Q3 销量为652,172 辆，同比+27.43%，环比+14.21%，同环比均向上；营收环比下滑，我们认为营收环比表现与大客户销量表现不一致主要系收入确认导致，属季节性扰动。2）利润端：2024Q3 归母净利0.91 亿元，同比+41.61%，环比+5.74%；扣非0.77 亿元，同比+37.55%，环比-6.41%；2024Q3 净利率达17.21%，同比+1.61pct，环比+1.14pct；毛利率达24.54%，同比-4.61pct，环比+0.05pct；2024Q3 公司利润、净利率实现同环比提升，主要得益于零部件业务放量，规模效应提升；毛利率同比下降，主要系零部件业务为新增业务，当前尚未完全起量，前期投入较大，后续规模具备后毛利率有望提升。3）费用端：2024Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/5.49%/5.27%/-0.94%， 同比分别-0.88/-0.84/-0.70/-1.60pct，环比分别+0.60/+0.33/+0.90/-1.23pct；费用率较去年同期均有所下降，公司费用管控能力增强。

零部件业务规模效应提升 智界R7 上市迎来催化。2024Q3 汽零业务延续2024Q2 态势持续发力，当前客户以奇瑞为主。2024H1 汽零业务营业收入达到2.57 亿，同比+244.75%，营收占比达22.97%，同比+14.28pct；产能方面，目前现有产线仍在稳步爬产，新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）公司预计2025 年6 月达到预定可使用状态；公司是智界品牌相关车型一体化压铸结构件、冲压件等产品的供应商，9 月24 日智界R7 上市，上市14 天累计大定突破20,000 台，有望带动公司盈利上行。

零部件业务规模效应提升 智界R7 上市迎来催化。2024Q3 汽零业务延续2024Q2 态势持续发力，当前客户以奇瑞为主。2024H1 汽零业务营业收入达到2.57 亿，同比+244.75%，营收占比达22.97%，同比+14.28pct；产能方面，目前现有产线仍在稳步爬产，新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）公司预计2025 年6 月达到预定可使用状态；公司是智界品牌相关车型一体化压铸结构件、冲压件等产品的供应商，9 月24 日智界R7 上市，上市14 天累计大定突破20,000 台，有望带动公司盈利上行。

投资建议：公司当前装备类业务在手订单充足，轻量化业务随产能释将会带来进一步业绩提升。我们预计公司2024-2026 年营收25.7/34.2/44.6 亿元，归母净利为3.6/4.6/5.8 亿元，对应EPS 分别为1.73/2.21/2.76 元。按照2024 年10 月17 日收盘价31.41 元，对应PE 分别为18/14/11 倍，维持“推荐”评级。