中联重科(000157)：注重投资者回报 拟回购H股用于注销并增厚每股收益

　　事件描述

公司发布公告，董事会审议通过了《关于回购部分H 股一般性授权的议案》，拟回购公司已发行H 股股份，回购总数（不包括任何库存股份）不超过10%，回购当日的回购价格不能等于或高于之前五个交易日H 股在联交所的平均收市价105%。该议案尚需提交股东大会审议批准。

    　　事件评论

拟回购H 股用于注销，增厚公司每股收益。公司积极推动落实“质量回报双提升”行动方案，注重投资者回报。公司自上市以来已累计分红超25 次，历史整体分红率约为42%；近三年累计现金分红超83 亿元，占归母净利润的52%；股息率长期保持行业领先。近5年公司持续开展大规模回购，合计回购金额近48 亿元（不含本次公告拟回购股份）。本次公司公告拟回购不超过已发行H 股股份的10%，回购的股份将全部予以注销，增厚公司每股收益，提高投资者回报，增强资本市场信心。公司现金分红和股份回购政策优异，持续回报投资者，支撑资本市场健康发展。

挖机内销复苏后，明年混凝土机械、起重机械等后周期品类更新周期有望向上。2023 年我国汽车起重机行业内销1.68 万台，相比上轮周期高点2020 年下滑了68%；塔式起重机行业内销1.05 万台，相比2020 年下滑了接近80%，行业进一步下行空间有限。历史经验来看，混凝土机械、起重机械属于后周期品类，其上行周期拐点一般滞后于挖机一年左右。今年3 月挖机内销率先复苏，5-9 月保持同比20%左右或更快增长，挖机行业见底修复趋势明确。因此明年公司传统业务板块混凝土机械、起重机械有望迎来新一轮更新周期，公司传统业务有望充分受益。

新兴业务持续高增，贡献收入及利润增量。除传统业务外，公司持续大力拓展土方、高机、农机、矿机等新兴产业板块，24H1 公司土方机械/高空作业机械/农业机械板块收入同比分别+19.89%/+17.75%/+112.51%，矿山机械收入预计同样实现高增。伴随智慧产业城陆续投产，公司智能制造能力不断提升，有望助力传统及新兴板块持续增长。

继今年挖机内销见底修复后，明年混凝土机械、起重机械更新周期有望向上，公司传统业务有望修复。同时，土方、高机、农机、矿机等新兴产业持续拓展，有望持续贡献收入及利润增量。出海方面，伴随公司全球化布局日益完善，“端对端、数字化、本地化”的海外业务直销体系持续深化，公司海外收入增速有望持续跑赢行业。预计2024-2025 年公司分别实现归母净利润38.15 亿、53.31 亿元，对应PE 分别为15 倍、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国内需求复苏不及预期，新兴板块业绩增量不及预期；2、海外市场拓展不及预期。