平安银行(000001)2024年三季报点评：负债成本持续改善 不良率稳中略降

　　事件：

10 月18 日，平安银行发布2023 年三季度报告，1-3Q 实现营业收入1116 亿，YoY -12.6%，归母净利润397 亿，YoY +0.2%。加权平均净资产收益率12.2% （YoY-0.95pct）。

    　　点评：

营收增速降幅略有收窄，盈利同比增长0.2%。平安银行1-3Q 营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-12.6%、-13.7%、0.2%，较24H1 分别变动0.4、0.6、-1.7pct。营收主要构成上：净利息收入同比下降20.6%，降幅较24H1 收窄1pct，利息收入压力仍主要来自扩表放缓、息差收窄双重挤压；非息收入同比增长7.6%，增速较24H1 略降0.4pct，中收延续承压态势，净其他非息收入仍是重要支撑。

拆分盈利同比增速结构看：1）规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速7.1、28.8pct；从边际变化看，规模扩张正向贡献环比小幅下降1.3pct，净息差负向拖累有所收窄，非息收入正贡献大体持平，拨备正贡献环比下降。

对公贷款贡献提升，零售贷款中的抵押类贷款占比升。24Q3 末，平安银行生息资产同比增长4.4%，增速较2Q 末持平；其中，贷款、金融投资同比增速分别为-1.2%、18.4%，增速较2Q 末分别变动-0.5、4.3pct。贷款占生息资产的比重较2Q 末下降0.9pct 至59.8%，占比维持在6 成左右。3Q 贷款余额减少302 亿，其中对公贷款增加107 亿，零售贷款、票据分别减少340 亿、69 亿。24Q3 末，对公、零售贷款同比增速分别为21.1%、-12.7%，相较2Q 末对公贷款增速持平，零售贷款增速下降0.9pct。零售贷款结构方面，3Q 单季按揭贷款增加60 亿，较2Q 末增长1.9%；经营性贷款（-105 亿）、消费性贷款（-116 亿）、信用卡应收款（-179 亿）较2Q 末分别下降1.9%、2.4%、3.8%。公司持续主动调整贷款业务结构。截至24Q3 末，零售贷款中的抵押类贷款占比升至61.8%，较2Q 末进一步提升1.2pct。

扩表放缓叠加公司压控高成本负债，存款增速降至2.3%。24Q3 末，平安银行付息负债、存款同比增速分别为3.2%、2.3%，增速较2Q 末分别下降0.4、3.3pct。

前三季度付息负债增加126 亿，其中3Q 单季增19 亿。从付息负债主要构成看，较高基数下，3Q 单季度存款减少370 亿，应付债券、金融同业负债分别增加56、333 亿。24Q3 末，存款余额占计息负债比重较2Q 末小幅下降0.8pct 至71.3%。

存款结构上，3Q 单季度对公、零售存款规模分别减少176 亿、194 亿。

息差季环比中期收窄3bp 至1.93%，息差降幅收窄主要受益负债成本管控。公司前三季度净息差1.93%，环比24H1 收窄3bp。3Q 单季净息差1.87%，环比2Q收窄4bp；（1）资产端，生息资产收益率为4.07%，环比24H1 下滑9bp；其中，贷款收益率为4.7%，环比24H1 下降9bp。资产端收益率受有效信贷需求仍待修复、市场利率水平走低等因素拖累。（2）负债端计息负债成本率为2.2%，环比24H1 下降5bp；其中，存款成本率2.13%，亦较24H1 下降5bp。

非息收入增长7.6%，主要受净其他非息收入提振。平安银行1-3Q 非息收入同比增长7.6%至391 亿元，其中，（1）手续费及佣金净收入同比下降18.5%至187 亿，降幅较24H1 收窄2.1pct，受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等因素影响，财富管理手续费同比下降，后续看，近期“一揽子”支持性政策持续出台改善资本市场预期，叠加代理保费收入高基数逐渐褪去，均有助于改善财富管理业务中收；（2）净其他非息收入同比提升52.6%至203 亿，增速较24H1 收窄4.1pct，主要受债券投资收益、交易性金融工具公允价值变动收益增加影响。

不良贷款较2Q 末下降1bp 至1.06%，拨备释放盈利空间。公司保持较强问题资产处置力度，前三季度核销贷款477 亿（其中3Q 核销172 亿），同比增长6.9%。24Q3 末，不良贷款率为1.06%，较2Q 末下降1bp。问题贷款率（不良+关注）为3.03%，较中期提升12bp。逾期60 天以上贷款占比不良较2Q 末提升4pct 至83%，逾期90 天以上贷款占比不良较2Q 末下降3pct 至62%。分业务板块来看，对公、零售不良贷款率分别为0.66%、1.43%，对公较2Q 末持平，零售略升1bp。零售贷款细项来看，不良率涨跌互现，其中，信用卡、消费性贷款不良率分别为2.64%、1.26%，较2Q 末分别下降6、20bp；按揭、经营性贷款不良率分别为0.6%、1.04%，较2Q 末分别提升16、21bp；当前部分个人客户还款能力仍在恢复过程中，拖累零售资产质量表现。

报告期内，公司计提信用减值损失320 亿元，同比减少26.3%，为盈利稳定奠定了基础。1-3Q 信用减值损失/平均总资产为0.75%，较1H 下降7bp。截至3Q 末，拨备覆盖率较2Q 末下降13.1pct 至251.2%，拨贷比较2Q 末下降15bp至2.67%。

核心一级资本充足率保持稳定。3Q 风险加权资产同比增速较上季末小幅提升1.4pct 至7.5%，资本消耗强度仍处于近年来较低水平。截至3Q24 末，平安银行核心一级资本充足率9.33%，较2Q 末持平；一级资本充足率、资本充足率分别为10.03%、13.39%，分别较2Q 末变动-0.9、0.6pct。

盈利预测、估值与评级。平安银行持续推进零售业务变革转型，“主动调整、稳中求进”。阶段性的转型“阵痛”是必然经历的过程，但有助于夯实未来业务稳健发展的基础。结合三季报披露情况，下调公司2024-26 年EPS 预测为2.4/2.45/2.56 元，较上次预测分别下调2.2%、3.6%、4.2%，当前股价对应PB估值分别为0.54/0.5/0.46 倍。维持“增持”评级。

风险提示：1）居民就业、收入等预期偏弱，可能影响公司零售信贷需求及资产质量；2）房地产风险释放超预期，拖累整体银行业资产质量。