福耀玻璃(600660)2024年三季报点评：2024Q3业绩保持增长 产品结构持续优化

事件：10月18日，福耀玻璃发布了2024年第三季度报告。

    点评：

2024Q3 业绩持续增长。2024Q3 公司实现营业收入99.74 亿元，同比增长13.41% ； 实现归母净利润19.80 亿元， 同比增长53.54%；实现扣非归母净利润19.74 亿元，同比增长55.56%。

2024 年前三季度公司实现营业收入合计283.14 亿元，同比增长18.84；实现归母净利润合计54.79 亿元，同比增长32.79%；实现扣非归母净利润合计55.51 亿元，同比增长36.65%。主要系上游原材料价格下降及单车高附加值产品占比持续提升。

持续提质增效，盈利能力增强。2024 前三季度公司毛利率为37.82% ， 同比提高2.88pct ； 净利率为19.37% ， 同比提高2.05pct。主要系重要原材料纯碱价格同比下降及单车高附加值产品占比持续提升。受益于规模效应，2024 前三季度公司销售费用率为4.30%，同比减少0.27pct；管理费用率为7.36%，同比减少0.06pct。财务费用率为-1.59%，同比提高0.77pct，主要系受汇兑损益变动影响。公司持续加大研发投入，2024 前三季度研发费用为12.15 亿元，同比增长17.82%；研发费用率为4.29%，同比提高0.14pct。

持续增强全球化龙头地位。全球汽车玻璃行业集中度较高，全球前四大汽车玻璃企业合计占据超过80%市场份额，其中福耀玻璃排名第一，全球市场占有率超过30%。福耀玻璃在海外多地投资建立生产线，以降低损耗成本和保证全球化交付能力。全球化业务稳健，其中子公司福耀玻璃美国有限公司2024 年上半年业绩稳健增长。

产能持续提高，产品结构持续优化。2023 年公司汽车玻璃产量总计1.43 亿平方米，叠加投资建设合肥项目和福建项目，汽车玻璃产能有望持续提高。近年随着汽车“电动化、网联化、智能化、共享化”的发展趋势，智能全景天幕玻璃、抬头显示玻璃、可调光玻璃等高附加值产品占比不断提高，占比较上年同期提高4.82pct，产品结构持续优化，带动产品ASP 持续提升。

投资建议：公司持续推动提质增效，强化供应水平及产品质量，提升全球市占率，叠加汽车“新四化”趋势下产品ASP持续提升，量价齐升带动公司业绩持续增长。预计公司2024-2025年的每股收益分别为2.64元、3.17元，当前股价对应PE分别为22倍、18倍，维持对公司“增持”评级。

    风险提示：全球汽车产销量不及预期风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；技术升级替代风险；产能建设进度不及预期风险；海外地区政策变动风险；地缘政治事件风险等。