新洋丰(000902)2024年三季报点评：销量稳增毛利率改善 24Q3业绩创同期历史新高

事件：公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营收123.67亿元，同比增长4.05%；实现归母净利润11.13 亿元，同比增长12.37%；实现扣非后归母净利润10.71 亿元，同比增长10.57%。2024Q3，公司单季度实现营收39.48 亿元，同比增长2.92%，环比减少22.34%；实现归母净利润3.75亿元，同比增长24.88%，环比减少4.69%。

    　　点评：

销量稳步增长，毛利率改善，24Q3 公司业绩创同期历史新高。销量方面，2024年前三季度，公司复合肥销量同比增长8.8%。虽然24 年复合肥销售出现了较大规模的延迟，但公司24Q3 单季度销量仍实现同比略微增长，创同期历史新高。

    　　此外，根据公司预计，约有30 万吨复合肥的销售延后至10 月。毛利率方面，得益于单质肥价格波动的减弱，复合肥下游采购积极，复合肥毛利率得以改善。

2024 年前三季度，公司整体毛利率为16.1%，同比提升1.4pct；2024Q3，公司单季度毛利率为16.2%，同比提升1.9pct。费用率方面，2024 年前三季度，公司销售费用率同比降低0.03pct，管理、研发、财务费用率同比提升0.15pct、0.25pct、0.04pct。

持续完善产业链一体化布局，夯实复合肥行业龙头优势。截至2024 年年中，公司拥有各类高浓度磷复肥产能983 万吨/年，在上游配套资源或产品方面，公司拥有90 万吨/年磷矿石产能、310 万吨/年硫酸产能和30 万吨/年合成氨产能。

同时，公司控股股东已将保康竹园沟矿业有限公司（竹园沟矿）100%股权注入上市公司，同时前期也承诺将荆门市放马山中磷矿业有限公司（莲花山矿）的股权注入上市公司。竹园沟矿和莲花山矿合计规划产能达到330 万吨/年，顺利注入及投产后将大幅度增强公司上游资源的保障能力。此外，24Q3 公司30 万吨/年硫精砂制酸、72 万吨/年硫磺制酸、15 万吨/年水溶肥、30 万吨/年渣酸肥、120 万吨/年磷石膏循环利用装置已陆续转固，将进一步提升公司复合肥产业链上游原料的自给比例，增强公司磷化工环保安全生产能力。

盈利预测、估值与评级：得益于复合肥的刚性需求以及公司产能的进一步释放，公司复合肥销量稳步增长，叠加毛利率的改善，公司24Q3 业绩创同期历史新高，符合预期。我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司归母净利润分别为14.54、16.86、18.90 亿元，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：产品及原材料价格波动，下游需求不及预期，环保及安全生产风险，行业竞争加剧，产能建设风险。