科大讯飞(002230)：三季度业绩向好 讯飞星火大模型拓展取得积极成效

　　事项：

    　　公司公告2024年三季度报告，2024年前三季度实现营业收入148.50亿元，同比增长17.73%；实现归母净利润-3.44亿元，同比由盈转亏。

    　　平安观点：

公司2024年前三季度归母净利润同比仍然承压，但单三季度归母净利润表现好转。公司2024年前三季度实现营业收入148.50亿元，同比增长17.73%，公司营收持续实现较快增长；实现归母净利润-3.44亿元，同比由盈转亏，归母净利润同比仍然承压。分季度看，公司2024年单三季度实现营收55.25亿元，同比增长15.77%；实现毛利22.60亿元，同比增长16.68%；实现归母净利润5696.14万元，同比增长120.87%；实现扣非归母净利润1486.64万元，同比由负转正；实现经营性现金流净额 7.15亿元，同比增长100.09%。公司2024年单三季度营收、毛利、归母净利润、现金流等各项经营指标均实现正向增长，表明公司在加大星火大模型的研发投入和布局的同时，实现了业绩的向好。

公司毛利率和期间费用率同比均基本持平，研发投入持续加大。公司2024年前三季度毛利率为40.45%，相比2023年前三季度40.30%的毛利率水平基本持平，公司毛利率表现较为稳定。公司2024年前三季度期间费用率为44.43%，相比2023年前三季度44.57%的期间费用率水平基本持平。2024年前三季度，公司坚定投入认知大模型研发以及核心技术自主可控和产业链可控，研发投入持续加大。公司2024年前三季度研发费用为30.37亿元，同比增长21.57%，研发费用率为20.45%，公司研发投入保持在较高水平。

公司讯飞星火大模型拓展取得积极成效。公司持续迭代升级讯飞星火大模型，截至目前，讯飞星火大模型已迭代至V4.0版本。根据公司公告，2024年前三季度，公司讯飞星火大模型发展势头良好。在行业客户应用方面，公司目前已经成为多个重点行业客户的大模型合作伙伴，例如国　　家能源集团、中国石油、中国绿发、中国移动、中国人保、太平洋保险、交通银行、北京银行等。据相关统计，“1-9 月份，科大讯飞的大模型相关项目的中标数量和金额在行业里都处于领先位置。”（数据来源：智能超参数“中国大模型中标项目监测报告”）；“通过中国政府采购网、中国招投标公共服务平台等数据梳理，科大讯飞成为上半年大模型中标数最多的市场化玩家，且 8 月份单月中标金额突破 1.5 个亿，行业排名第一；讯飞星火正在领跑央国企市场。”（数据来源：融中财经）；2024年 9 月，“科大讯飞的中标项目数量在行业里大幅领先，组成明显领先的第一梯队。”（数据来源：智能超参数“中国大模型中标项目监测报告”）。在赋能自身业务方面，在大模型赋能下，公司前三季度学习机销量增长超过 100%，消费者与开放平台业务收入增长 44%，智能汽车业务增长 49%，大模型赋能业务表现可圈可点。在产业生态方面，公司“讯飞星火”产业生态持续加强。2024年前三季度，公司“讯飞星火”产业生态开发者数量持续高速增长，新增开发者数量达177.7 万；公司正与 41.5 万余家企业客户用星火创新应用体验，加速行业赋能步伐；“讯飞星火”APP 在安卓端的下载量超过 1.9 亿次（国内工具类通用大模型 APP 排名第一，数据来源：七麦数据）。

盈利预测与投资建议：根据公司2024年三季报，我们维持对公司2024-2026年的业绩预测，归母净利润分别为5.05亿元、8.05亿元、9.96亿元，EPS分别为0.22元、0.35元和0.43元，对应10月18日收盘价的PE分别约为209.6x、131.6x、106.4x。公司是我国人工智能领域领先企业。“讯飞星火认知大模型”持续迭代升级，公司在我国人工智能领域的领先地位将进一步巩固。我们认为，公司前三季度业绩虽仍然承压，但单三季度业绩已向好，且公司星火认知大模型在行业客户应用、自身业务赋能、产业生态建设等方面的积极拓展成果，将为公司长期未来发展带来巨大的想象空间。我们坚持看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。

风险提示：1）竞争加剧风险。公司以人工智能技术及应用作为核心业务，在ChatGPT浪潮下，人工智能产业竞争将更加激烈，市场竞争加剧可能影响公司业绩。2）星火大模型产品发展低于预期。公司星火大模型持续升级，并在教育、医疗、平台与消费者等场景持续落地，未来星火大模型还将向更广阔的产业领域延伸。若产品的迭代升级或能力提升不及预期，则公司星火大模型产品发展将存在低于预期的风险。3）商业化进程缓慢。人工智能技术要产生商业价值，仍需依靠合适的应用场景以落地，如因市场接受度低或其他因素导致落地进展缓慢，也将对公司经营造成压力。