柳工(000528)：提质增效战略成效显著 盈利能力持续提升

事件

柳工10 月11 日发布2024 年前三季度业绩预告：公司预计经营业绩同向上升，2024 年前三季度实现归母净利润12.39-14.05 亿元（同比+50%-70%），扣非归母净利润11.28-12.94亿元（同比+81%-107%）。2024 年Q3 预计实现归母净利润3.19-3.61 亿元（同比+50%-70%）,扣非归母净利润2.88-3.31 亿元（同比+182%-224%）。

投资要点

电装产品持续突破，引领工程机械电动化浪潮公司坚持以技术创新擎起产品全球竞争力，重点开展电动化、智能化产品开发，致力于满足客户的多样化需求。目前公司是行业内首家实现全系列全电动技术应用的企业，电动产品销量在全球市场处于领先地位，公司电动产品线覆盖11条产品线，涵盖装载机、挖掘机、矿卡、工业车辆（高压）、等多条产品线领域，动力包括纯电动、混合动力、甲醇燃料多种组合，配合有纯电、混动、拖线、换电、送电等多技术路线产品推向市场，全系列新能源化产品基本形成。

在2024 年土方机械国家标准发布的首批7 项电动工程机械国家标准中，公司主导编制了3 项国家标准，参与编制了2项国家标准，有效解决目前行业部分电动工程机械无标可依的现状，引领电动工程机械行业持续有序发展。展望未来，随着公司在电动化领域的持续投入，技术创新将助力公司产品竞争力进一步提升。

    　　深度开发海外市场，稳健推进国际化进程

公司深入贯彻公司“全面国际化”战略，坚定不移地采取高水平“走出去”和“可持续的高质量发展”策略，海外业务持续向好。2024 年上半年海外市场收入增长接近20%，成熟、新兴市场业务均实现增长，其中新兴市场增长超25%，所有区域均实现盈利；非洲市场、南亚市场增速上半年领跑海外区域，收入占比分别扩大了9.4 个百分点及3.0 个百分点，整体业务区域结构向更均衡优化。同时公司将针对各区域市场需求不断推出新产品，实现进一步的产品结构、区域结构优化，在新兴市场打造差异化优势，在成熟市场聚焦优势产品线突破，深化拓展一带一路国家业务，深耕RCEP 市场。预计海外业务有望实现更高速度、更高质量的增长。

提质增效持续推进，盈利水平稳步增长

公司持续推进提质增效战略，于2024 年8 月29 日发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，助力公司盈利水平稳步提升。从销售环节、全价值链降本、费用管控和资产管理等多个层面入手，改善公司资产负债表，优化资产质量，提升公司盈利能力。报告期内，公司根据“十四·五”战略规划，围绕“盈利增长、业务增长、能力成长”三大核心任务，积极采取灵活的应对策略，同时持续加大各项重点工作变革创新力度，公司整体运营效率显著提升，国际、国内市场销量增速均继续跑赢行业，市场占有率持续提升，三大财务报表关键指标得到明显改善，实现了公司前三季度经营业绩的大幅度增长。

    　　盈利预测

预测公司2024-2026 年收入分别为300.34、350.24、389.21亿元，EPS 分别为0.75、1.05、1.29 元，当前股价对应PE分别为16.7、11.9、9.7 倍，给予“买入”投资评级。

    　　风险提示

宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险；市场竞争风险；主要原材料价格波动的风险；海外经营风险；客户集中风险；汇率波动的风险。