科远智慧(002380)：业绩高增长 有望持续受益于国产替代

　　事件：

2024 年10 月16 日，公司发布2024 年三季度报告，营业总收入11.62 亿元，同比增长16.16%；归母净利润为1.59 亿元，同比增长75.34%；基本EPS 为0.66 元，同比增长75.35%。

    　　观点：

前三季度业绩高增，盈利能力、费用管控能力稳步提升。公司2024年三季报显示，公司前三季度实现营业总收入11.62 亿元，同比增长16.16%；归母净利润为1.59 亿元，同比增长75.34%；同时销售毛利率为40.82%，较前期稳步提升，达近年来历史新高。受益于行业景气度及公司自身行业引领者地位，公司盈利能力稳步提升。费用端，公司前三季度销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降2.11%、0.77%、0.04%；同时研发费用同比增长0.78%，整体费用端管控良好。

受交付节奏影响，单季度收入端、利润端增速放缓。单季度来看，公司营业收入同比增长15.99%，归母净利润同比增长2.84%。同时公司合同资产较期初增长94.55%。全年来看，我们认为公司业绩有望随交付节奏推进而维持高增态势。

国内火电DCS 引领者，有望受益于国产替代进程。从行业角度看，国内自动化领域中，内资企业正在崛起，过程自动化中的DCS、大中型PLC、SIS 产品线受能源电力、石油化工领域的带动作用明显，行业自主可控需求显著提升。从公司角度看，公司自主可控DCS 在国内百万机组、9H 燃机等大型机组控制系统的占有率位于前列，有望优先受益于国产替代浪潮。

盈利预测及投资评级：公司作为国内火电DCS 的引领者，所处赛道景气度较高，受益于国产替代浪潮，其自主可控产品有望进一步打开市场空间。2024 年-2026 年公司销售毛利率有望稳中有升。

工业自动化和工业互联网领域产品营收贡献韧性较强，未来随产品交付节奏恢复，有望维持稳定增长。综上所述，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为2.48/3.26/4.08 亿元，预计公司2024-2026 年EPS 分别为1.03/1.36/1.70 元，当前股价为19.76元，对应2024-2026 年PE 分别为19.1/14.6/11.6 倍。与可比公司宝信软件(600845.SH)、中控技术(688777.SH) 2024-2026 年28.0 /22.7/18.3 倍的平均PE 相比，公司估值低于可比公司平均　　估值，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：能源电力行业投资不及预期；行业竞争加剧；技术迭代不及预期；毛利率不及预期；政策落地节奏不及预期。