中国平安(601318)：2024Q3单季NBV及净利润均同比高增

　　事件

中国平安发布2024 年三季报，前三季度公司实现NBV 351.6 亿元，同比增长34.1%；归母净利润为1191.82 亿元，同比增长36.1%；归母营运利润为1138.18 亿元，同比增长5.5%。

    　　净利润及营运利润增速环比继续提升

1）9M2024 公司实现归母净利润1191.82 亿元，同比+36.1%（2024Q1/2024Q2/2024Q3分别为-4.3%/+20.4%/+151.3%），增速环比继续提升。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母净利润同比分别+35.0%、+39.7%、+0.2%、亏幅收窄、+475.0%。其中金融赋能业务的归母净利润显著改善，主要系陆金所控股并表带来一次性收益127.55 亿。2）9M2024 公司公司实现归母营运利润1138.18亿元，同比+5.5%（2024Q1/2024Q2/2024Q3 分别为-3.0%/+1.9%/+22.1%），增速环比继续改善。分业务来看，寿险及健康险、财险、银行、资管、金融赋能业务的归母营运利润同比分别+3.0%、+39.7%、+0.2%、亏幅收窄、-83.7%。其中寿险及健康险、财险、银行业务的表现较为稳健。3）9M2024 公司的年化净、综合投资收益率分别为3.8%、5.0%，同比分别-0.2PCT/+1.3PCT，公司的综合投资收益率明显改善。

寿险NBV 延续较好增长态势，财险COR 同比改善1）9M2024 公司实现NBV 351.6 亿元，同比+34.1%（2024Q1/2024Q2/2023Q3 分别为+20.7%/持平/+110.3%）。公司NBV 增速环比提升，预计主因预定利率再次下调带动NBV Margin 同比改善、新单保费同比正增。9M2024 公司的NBV Margin 同比+7.3PCT 至25.4%，其中2024Q3 单季的NBV Margin 同比+7.9PCT。9M2024 公司的新单保费同比-4.2%至1386.24 亿元，其中2024Q3 单季的新单保费同比+50.4%。

2）截至2024Q3，公司代理人数为36.2 万，环比2024H1 增加2.2 万，公司的代理人数企稳回升。同时9M2024 公司代理人渠道的人均NBV 同比+54.7%，代理人质态继续改善。3）9M2024 公司财险COR 为97.8%，同比改善1.5PCT。其中车险COR 为98.2%，同比抬升0.8PCT。公司非车险COR 同比改善，主因保证险COR 大幅改善。

    　　盈利预测与评级

考虑到资本市场回暖带动公司投资收益改善，我们预计公司2024-2026 年保险业务收入分别为5523/5848/6201 亿，对应增速分别为+3%/+6%/+6%；归母净利润分别为1335/1505/1720 亿，对应增速分别为+56%/+13%/+14%。鉴于公司金融主业表现较佳，我们认为中长期视角下公司仍具备较高的投资价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济复苏不及预期、资本市场波动加剧、客户需求放缓。