锦波生物(832982)：Q3业绩表现亮眼 盈利能力大幅提升

　　锦波生物发布2024 年第三季度报告：

1）2024 年前三季度，公司实现营业收入9.88 亿元/+91.16%，主要系医疗器械收入增长所致；归母净利润5.20 亿元/+170.42%；扣非归母净利润5.11 亿元/+178.14%；经营活动现金流量净额5.43 亿元/+198.12%。

2）单三季度，公司实现营业收入3.86 亿元/+92.07%；归母净利润2.10 亿元/+153.96%；扣非归母净利润2.07 亿元/+158.51%。

    　　净利毛利率双提升，费用率持续优化：

1）2024 年前三季度，公司归母净利率52.63%/+15.49pcts，毛利率92.41%/+2.47pcts，销售费用率17.41%/-3.87pcts，管理费用率8.40%/-3.01pcts，研发费用率4.35%/-7.45pcts。

2 ） 单三季度， 公司归母净利率54.40%/+13.11pcts ， 毛利率93.52%/+2.48pcts，销售费用率16.58%/-5.31pcts，管理费用率6.99%/-3.45pcts，研发费用率4.92%/-5.03pcts。

引领中国原创力量，深挖生物材料与化妆品赛道：

1）积极展现中国原创理论：报告期内，公司通过参与多个国内外学术会议和展会，积极展现中国原创力量。在第24 届投洽会上，公司展现前沿技术及优质产品，吸引国内外专家和客户的广泛关注；在2024 年山西医师协会妇产科分会及广西医师协会年会上，深入交流行业前沿技术，分享最新研究成果。公司向全球市场传递中国原创科技的强大信息及实力，有望提升公司及其产品的全球影响力，保持在国际市场的竞争优势。

2）生物材料与化妆品原料领航创新：公司自主研发的重组人源化胶原蛋白产品先后在国内外多个重要学术平台上亮相，引领行业创新方向。广受市场关注，陆续斩获“PCT 2024 技术创新奖”、“十佳原料奖”等，并将原料成功应用于化妆品行业，引领全球美妆原料创新，面对消费者对高品质和安全性要求不断提高的需求，公司有望推动在生物材料及化妆品领域的持续发展。

3）产学研深度融合持续推进：报告期内，公司与复旦大学等知名研究机构保持密切合作，共同推进产学研深度融合发展。8 月，锦波生物功能蛋白山西省重点实验室正式获批建设，与四川大学、山西医科大学、太原理工大学联合共建，汇聚多方优势资源，推动“产、学、研、用”一体化。此外，公司科研团队中多名成员跻身全球2%顶尖科学家行列，为未来技术创新奠定坚实基础。公司持续加强产学研合作，有望加快技术成果转化，增强行业技术领先优势。

    　　投资建议：

买入-A 投资评级，6 个月目标价271.73 元。我们预计公司2024 年-2026 年的收入增速分别为71.7%、34.7%、30.5%，净利润的增速分别为129.2%、29.0%、30.4%，成长性突出；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为271.73 元，相当于2024 年35 倍的动态市盈率。

    　　风险提示：市场竞争加剧、产品推广不及预期、终端控价风险、产品审批进度不及预期等。