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事件描述
公司发布2024 年三季报。实现营业收入322.75 亿元,同比+0.71%;实现归母净利润为36.93 亿元,同比+7.64%。其中,Q3 实现营业收入128.75亿,同比+9.89%,环比+21.51%;归母净利润16.37 亿,同比+2.08%,环比+58.36%。
事件点评
乙烷乙烯裂解价差稳步扩张,盈利能力改善。根据隆众及百川盈孚,24Q3的乙烷的价格为3479 元/吨,环比-5.51%,乙烯的价格为7026 元/吨,环比-6.26%,乙烯和乙烷的裂解价差走扩。公司24Q3 毛利率为23.62%,环比+3.02个pct,净利率为12.70%,环比+2.96 个pct,主要系乙烷乙烯裂解价差走扩所致。
丁辛醇开始贡献增量,新增项目可期。根据公司公告《关于卫星能源三期项目一阶段顺利投产的公告》,2024 年7 月80 万吨多元碳醇项目一阶段装置已经投产,有效解决C3 一体化产业链上下游原料配套的问题,开始贡献增量。24 年9 月8 万吨新戊二醇展开批前公示公告,为80 万吨多元碳醇的下游项目,将进一步提升该产业链附加值。
经营活动产生的现金流量净额同比大幅提升,期间费用有所改善。公司经营活动产生的现金流量净额56.94 亿元,同比+24.72%。24Q3 期间费用率8.06%,环比-0.34pct。
投资建议
我们调整公司2024-2026 年归母净利分别为56.15/63.06/65.45 亿元,对应公司10 月22 日市值638 亿元,2024-2026 年PE 分别为11.4\10.1\9.7 倍,维持“买入-B”评级。
风险提示
原材料价格上涨风险:由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低廉的乙烷,若因地缘冲突、极端气候等因素导致美国乙烷价格暴涨,会对公司成本造成一定压力。
需求下滑风险:由于公司产品下游需求涉及地产、纺服、消费等多个领域,与中国经济高度相关,若相关行业政策刺激不及预期,会面对一定的产品价格跌价风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
其他说明
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