行动教育(605098)：持续分红回报股东 静待收款回暖

事件：行动教育发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现收入5.63亿元/yoy+22.07%，归母净利润1.95 亿元/yoy+21.12%，扣非归母净利润1.86亿元/yoy+18.72%；24Q3，公司收入1.73 亿元/yoy+0.27%，归母净利润5841.09 万元/yoy+5.74%，扣非归母净利润为4939.34 万元/yoy-15.19%。

毛利率或受产品结构影响有所下降，费用管控良好。2024 年前三季度，公司实现毛利率75.91%/yoy-2.89pcts，我们认为或与公司产品结构调整有关；公司销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别为24.98%/11.77%/2.65%/-3.20%，yoy-1.12/-1.09/-1.34/+0.93pcts，整体费用管控良好；综合影响下，前三季度公司归母净利率34.57%/yoy-0.27pcts，扣非归母净利率32.98%/yoy-0.93pcts。24Q3，公司实现毛利率75.38%/yoy-4.17pcts，环比-3.23pcts；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为29.39%/12.74%/2.43%/-3.31%，同比各+2.13/+1.23/-1.60/+0.12pcts，环比+9.55/+5.62/+1.12/-0.33pcts；综合影响下，24Q3 公司归母净利率33.68%/yoy+1.74pcts，环比-11.45pcts，扣非归母净利率为28.48%/yoy-5.19pcts，环比-16.05pcts。

合同负债&收款： 2024 年三季度末公司合同负债为9.65 亿元/yoy+10.16%，环比下滑3.6%；24Q3 公司销售商品及提供劳务现金流为1.43亿元/yoy－24%，或受整体宏观经济增速承压下企业预期和信心走弱进而影响企业付费节奏/付费意愿影响。

持续分红回报股东。2024Q3 每10 股派发现金红利5.00 元（含税），合计拟派发现金红利5962.56 万元（含税），2024 年前三季度公司拟累计派发现金红利共计1.78 亿元（含税），前三季度分红率91.32%。

投资建议：公司作为企业管理培训行业龙头，积极打磨战略、产品，培育新人才，全方位强化公司运营。公司秉持回报股东的想法，近年来分红率维持较高水平。今年前三季度以来整体宏观经济增速相对承压，从三季报开始公司的收款有所放缓。出于对宏观经济增速承压的审慎评估，我们略下调2024-2026 年公司归母净利润为， 预计分别为2.76/3.45/4.28 亿元， 同比增长25.9%/24.9%/24%，当前市值对应PE 为17X/14X/11X，维持“推荐”评级。